论海外情绪对A股的传导及后续走向:云开方见日,潮尽炉峰出

2月1日美国公布超预期的非农数据后,市场对通胀预期上升,10年期美债收益率也上升至四年来高点,从而导致了“黑色星期五”和“黑色星期一”的美股大跌,2月8日美股继续下探,市场中关于美股“九年牛市终结”的声音不绝于耳,我们则对此持有不同看法。从经济基本面、估值、债市表现来看,本轮下跌是由对通胀预期担忧而引发的技术性下跌,从债券市场传导到股市,大量金融创新产品的平仓反过来加剧市场下跌,与2011年和2015年8、9月的调整相似,而非2000年科技股泡沫和2008年房地产泡沫破裂后进入熊市,整体来看对A股情绪面的传导占主要因素,对后市的影响有限。

截至2月8日收盘,A股已经失守3200点,将年初11连阳的涨幅全数吐出。究其原因,还是多项因素共同引发的恐慌情绪蔓延导致的预期差,包括大量业绩预告的“爆雷”、信托降杠杆传言、高比例股票质押平仓担忧以及美股的大幅下跌的情绪传导等。年关将近,资金更加谨慎,相对来说风险偏好要低于年中,更加容易受到市场情绪的影响,市场波动性较大。海外风险叠加年关,部分机构可能会提前兑现些收益。近期的恐慌性下跌,很多优质标的被错杀,后市可能需要时间去换取空间。但从流动性、宏观经济韧性、A股估值及企业整体业绩面来看,各项因素均对市场构成支撑。我们认为随着相关情绪因素逐渐消化,A股市场会逐渐恢复常态。

市场风格层面,我们在前期报告中指出,受制于强监管以及A股逐渐机构化和国际化的趋势,A股投资风格暂时难言切换,价值投资将发挥越来越重要的作用。近期市场波动印证我们的判断,价值延续的市场风格得以强化。后续可以持续关注业绩确定性强的个股,从这一波被误杀的标的中寻找机会。

行业配置层面,低估值价值链条仍是主线,建议逢低增持相关核心资产。

建议关注业绩良好,估值低的成长股机会,包括中小板的零售行业和物流行业,创业板机械行业的新能源汽车相关标的和计算机行业的二级行业IT服务行业的相关标的

短期建议重点关注周期股的机会,右侧关注资源品中的钢铁,左侧关注电力、航运。

再通胀链条,关注农林牧渔、商业贸易、航空运输。