绝味食品事件点评:业绩符合预期,2018年增长可期

公司发布2017年度业绩快报,2017年公司营收38.63亿元,同增17.98%,归母净利润5.03亿元,同增32.38%,归母扣非净利润4.89亿元,同增31.45%,其中Q4营收9.73亿元,同增14.85%,归母净利润1.26亿元,同增17.05%,符合预期。

Q4开店放缓,全年收入增长稳健。2017年公司营收同比增长17.98%,其中Q4同比增长14.85%,低于前三个季度(Q1:18.68%;Q2:18.89%;Q3:19.58%)。Q4增速放缓主要系开店增速放缓所致:1)前三季度公司新增门店986家,基本接近全年开店计划;2)受制于天气因素,装修受限,开店数量较少。全年来看,公司门店数量预计约9000家,门店增量贡献收入约13%增速,单店收入增长贡献约5%增速,符合先前预期。

成本管理能力强,业绩符合预期。2017年公司实现归母净利同比增长31.45%,其中Q4同比增长17.05%,低于前三个季度(Q1:37.64%;Q2:24.74%;Q3:54.00%)。Q4业绩增速放缓主要受收入下滑影响,但仍高于收入增速,体现了公司较好的成本管理能力和费用管控能力。

2018年新品叠加提价预期,公司增长可期。收入来看,2018年公司门店数目有望突破1万家,门店增长将带来12%+收入增长,2018年初汽水产品市场反馈良好,新品推出有望拉动客单价提升,带来单店收入5%+收入增长。2018年世界杯举行,公司将加大广告宣传和品牌建设,夏季收入有望大幅提升。同时,公司2017年尚未提价,若2018年原材料价格持续上涨,公司不排除提进行成本转嫁,进而提升业绩。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为休闲卤制品行业龙头,渠道下沉有序进行,成本转嫁能力强,盈利能力仍可提升,公司2017年业绩符合预期,2018年新品叠加提价预期,稳定增长可期。预计公司2017-2019年EPS分别为1.23元、1.57元、1.92元,对应PE分别为28X、22X、18X,维持“买入”评级。

风险提示:渠道拓展不及预期;单店收入增长不达预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;2018年战略投资者解禁;食品安全问题;公司产品提价幅度不及预期等。