永清环保:主业保持较快增长,土壤﹢危废奠定长期增长基础

业绩符合预期,主营业务保持高增长:公司预告的2017年归母净利润中位数与我们的预测(1.54亿元)相符。期内,公司土壤修复、环境咨询、大气净化、垃圾发电运营、新能源等业务进展正常。其中,新能源EPC业务16年贡献5.4个亿(占比35%)营收,在17年由于工程接近尾声且未有新增订单,预计下滑明显,此块业务也不是公司未来发展的主业。

在主业上,17年公司在土壤修复上持续发力,新增订单和业绩都实现高增长。垃圾发电业务上,随着衡阳项目(1500吨/天)在16年三季度投运,其运营规模从600吨/天扩大到2100吨/天,17年全年垃圾发电收入也实现了较快增长。公司于16年8月获得环评甲级资质,公司积极扩充团队建设,17年7月获得环评业务资质扩项,进而拥有三甲、四乙、两表资质体系,业务范围也向全国拓展,环评业绩亦实现高增长。

土壤修复实现区域及项目体量重大突破,再次走到行业前列。公司17年土壤修复业务的开拓取得较大突破,先后在西北、华中、华东等地拿下订单,总规模超过4个亿,在18年1月21日,公司亦中标湖南嘉禾县18.7亿元PPP项目,其中包括5.7亿的重金属污染治理业务,此订单也是公司至今获取的单体最大的土壤修复项目,区域和项目体量的重大突破再次奠定了公司的行业领先地位。

战略收购江苏康博,进入危废处置领域:2017年12月公司拟通过发行股份以10.7亿元对价向永清集团、杭湘鸿鹄收购江苏康博工废,被收购方承诺17-19年扣非净利1.06、1.05和1.13亿元,相当于公司16年净利的76%。康博工废总规模3.8万吨,是江苏单体规模最大的危废无害化处置项目。收购康博后,公司进入到高景气度危废处置领域,抢占供需缺口较大江浙市场,并进一步向其他省市拓展,打造新的业绩增长极。

维持“买入”评级:维持对公司17-19年盈利预测,EPS为0.24、0.50、0.68元(18、19年考虑定增摊薄),维持“买入”评级,目标价为15元。

风险提示:危废后续发展进度低于预期,PPP订单执行进度低于预期。