宏观专题:人民币猛涨,这次就是不一样

近期人民币兑美元汇率猛涨,并不是人民币有多强,而是美元太弱。在主要货币中,人民币兑美元升值并不算多。2017年12月以来,人民币兑美元升值2.9%,英镑、欧元和日元则分别升值4.4%、5.7%和3.6%。在新兴市场国家的货币中,俄罗斯卢布升值3.7%,南非兰特升值5.7%,墨西哥比索升值5.5%。

美元指数下跌并非因为美国经济不好,很大程度上是因为欧元区经济数据强势,欧央行纪要释放鹰派信号,以及英国政府积极发展与欧盟以外其他贸易伙伴的关系,以对冲退欧带来的影响所致。全球经济跟随美国复苏,再加上美国股市处于高位,资金增加对非美国家市场的配置,引发资金流出美国,也增加了美元贬值压力。

综合来看,本轮人民币对美元的升值短期利好我国资本市场。一般认为,本币升值不利于出口,但本轮人民币兑美元升值,对一篮子货币则基本保持稳定,从而对我国出口不会造成冲击。从资本账户来看,人民币兑美元升值减小私人部门外债还款压力,改善其资产负债表,在国内融资条件收紧的情况下,起到了“松信用”的作用。这种情况下,全球股市普涨也带动了A股情绪,我们的板块分化指标亦显示慢牛行情短期或将延续。

近期美元或处于震荡状态,一旦市场对欧元区和英国的情绪稳定下来,美元指数或将反弹。我们判断2018年美元指数会小幅升值,高点或略超过95。相应地,全年来看,人民币兑美元汇率仍有稳中偏弱的趋势。

风险提示:市场对欧洲的乐观情绪告一段落,资金回流美国导致投资者风险偏好下降。