基蛋生物中小盘首次覆盖报告:心血管类POCT国内龙头,乘产业东风崛起

POCT方兴未艾,国内企业迎发展良机:

检测便捷化大势所趋,随着我国老龄化社会的逐步加深,慢性病高发催生POCT需求,收入水平提升+行业规范和技术进步后有效供给提升则带来行业需求的释放,驱动行业持续保持20%以上的增长。国内POCT高端市场被罗氏、Alere等主导,分级诊断政策助力定位中低端的国产品牌POCT迎来发展良机。POCT应用领域多、技术更新快,应用领域来看,心血管病高发及检测的高时效性驱动心血管类POCT成增长最快子领域。

心血管类POCT国内龙头,产品+渠道双轮驱动:

公司布局心血管类POCT早,凭借原材料自产、干式免疫定量法等技术优势以及基本覆盖全国的营销网络优势成为了国产心血管类POCT的龙头,在二级及以下医院市场占有率已达到20%左右。产品上公司仪器+试剂双轮驱动,在不断拓展POCT应用领域的同时切入了生化检测;渠道上公司终端客户数量不断快速增长的同时三级医院等高端客户占比不断提升。

新未来:技术突围+政策助力带来确定性高增长:

公司已经实现了化学发光技术的突破,目前化学发光技术相关的试剂和仪器均已推出,且有意通过收购、控股等多种方式进入分子诊断领域。高研发投入正推动公司逐步从POCT向大体外诊断拓展,且正逐步走向收获期。分级诊断政策则将助力公司作为国产高性价比POCT龙头主业的快速发展。同时股权激励的高业绩目标则为公司业绩的高增长进一步提升了确定性。

三年业绩复合增速超35%,首次覆盖目标价78.8元,“推荐”评级:

我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.97和2.67元。当前股价对应17-19年分别为39、29和22倍。我们认为分级诊疗政策的落地实施将带来公司主业的稳健快速增长,同时公司技术突围由POCT拓展至大体外诊断领域,生化和化学发光逐步进入收获期,进一步打开公司成长空间,首次覆盖给予目标价78.8元,对应2018年40倍,“推荐”评级。

风险提示:产品大幅降价,分级诊断推进低预期。