宝钢股份:2017年盈利超预期,2018年业绩有望再攀新高

Q4净利环比最高增47%超预期,2017年PE 约为11倍。公司预计2017年实现归母净利润190.66亿元~197.66亿元,同比增长113%~121%,创历史最高水平。2017Q4单季度公司实现归母净利润73.98亿元~80.98亿元,环比增长34.53%~47.26%,超出市场预期。公司2017年EPS为0.86元~0.89元,当前PE 为10.9~11.3倍。采暖季环保限产政策助推公司Q4盈利改善。

湛江冷轧线投产竞争力更佳,武钢盈利有望蓄力待发。2017年9月湛江1550冷轧线正式投产,冷轧占比将达到43.5%,产品结构更加高端化;武钢有限在2017年上半年亏损7.8亿元,Q3已扭亏为盈实现单季利润总额8.5亿元,Q4或继续保持盈利。2018年湛江钢铁和武钢有限的吨钢净利润水平仍有提升空间,有望为公司贡献更多的盈利,值得长期期待。

板材2018年趋势更佳,汽车板和取向硅钢竞争力出众。从供给和需求两方面分析,我们认为2018年板材价格走势和盈利水平优于长材。公司占据全国高端取向硅钢产能的近80%、高端汽车板的近60%,板材产品竞争力出众。取向硅钢价格从2017年7月底至今已上涨近3000元/吨,2018年有望增厚公司利润。

第二期股权激励计划有望提振公司未来盈利。2017年11月6日公司推出第二期股权激励计划,业绩考核目标包括2018年~2020年度的吨钢EBITDA、EVA、利润总额等,有助于协同公司股东和管理团队的利益目标,提振公司未来盈利水平。

龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。公司2017Q4利润显著增长超预期,2018年拥有武钢湛江业绩释放、取向硅钢涨价等利好,业绩内生增长潜力大。我们调高公司2017年-2019年的预计归母净利润为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元,对应EPS 分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。参照可比公司估值,给予宝钢股份2018年11倍PE 估值,目标价11.33元。维持公司“买入”评级。

风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。