8月份金融数据综述:货币供需向有利于债市的方向变化

8月融资和货币供给数据大大超出市场预期,10年国债收益率在数据公布后明显走高。不过,我们拆解的数据显示,受政府和金融机构拖累,全社会融资需求并未如社融显示的那么强劲,银行超储率和超额备付金率则有小幅回升,显示货币供给则并未如M2显示的那么疲弱;综合分析,相对于7月而言,8月的货币供需数据正在向有利于债市的方向变化。

数据显示,总规模为169.4万亿的社融余额8月末同比增长13.1%,前值13.2%。我们测算的总规模为187.2万亿的贷款加债券余额8月末同比增长15.1%,前值15.6%;进一步加入委托贷款、信托贷款、未贴现票据三项非标融资后,8月末总债务余额为213.1万亿,同比增长15.2%,前值15.8%。也就是说,无论按照何种口径衡量,相对于7月而言,融资需求都是下降的,7月则是上升的。

从结构上看,融资需求反弹的部门只有非金融企业,无论是否计入非标融资,非金融企业的债务余额同比增速在8月均继续反弹。根据今年政府工作报告制定的目标,年末社融余额同比增速为12.0%,大幅低于8月末的13.1%,所以接下来的时间里,其走弱的概率更大。8月家庭部门债务余额同比增速连续第四个月较前值下降,去杠杆方向未变,对应房地产数据表现不佳。在经历了7月的反弹之后,8月政府部门负债同比增速重新回落。金融机构方面,无论是这里观察的贷款加债券,还是口径更宽的广义负债,其8月同比增速均低于前值。

货币供给方面,存款余额同比增速下降,对应缴准基数余额同比增速继续下降,叠加基础货币投放略有改善,8月银行超储率和超额备付金率均较7月小幅上升0.1个百分点。8月非银金融机构存款余额同比增速继续上升,再创年内新高,结合负债数据,显示其保持着较为充裕的流动性。非金融企业活期存款储备下降;财政存款余额同比增速下降,与8月财政支出力度下降有异。