化工行业:行业景气度提升,优势龙头企业强者恒强

基础化工2017年上半年行业盈利明显改善2017年上半年全行业共实现营收5167.73亿元,同比增长37.5%;实现营业利润429.95亿,同比增长99.7%;归母净利润344.81亿,同比增91.33%。上半年在供给侧改革及环保督查下,绝大多数化工品出现供给大幅收缩并迎来持续性涨价潮,化工行业进入景气周期,营收及净利实现双增长。从单季度经营情况来看,虽然2017Q2营收增速、毛利率都有小幅下滑,但绝对值仍明显高于16年同期水平,此外期间费用率同环比大幅下降,化工行业上半年总体维持高景气度,盈利明显改善。

基础化工行业资产负债率下降,行业高景气下投资意愿有所增强以自建基础化工企业为样本,截止到2017H末,资产总计15395.24亿元,同比增长14.4%;负债总额8130.9亿元,同比增长10.1%,行业的资产负债率52.81%,同比下降2.05pct,资产负债率进入下降通道。从负债的来源看,债券融资及经营性负债均有下降,综合两方面显示化工企业融资的难度有所改善。从经营性现金流来看,2017H共产生经营性现金流净额为225.1亿元,但仅为净利润的0.63倍,同比2016H下滑明显,上半年虽然整体盈利水平大幅改善,但现金流情况一般,下半年需警惕坏账风险。从购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金看,2017年上半年共支付386亿元,同比增11.8%,受行业景气度回暖影响,上半年化工企业投资意愿有所增强。

维持“中性”评级

上半年受供给侧改革及环保督查双重影响,绝大多数化工品出现供给大幅收缩并迎来持续性涨价潮,化工行业进入景气周期,营收及净利实现双增长。虽然二季度受需求淡季影响,行业毛利率整体有所下滑,但到三季度初,多数化工子行业库存重新回归低位,随着第四批环保督查小组进驻及京津冀“2+26”大气环保防治工作的展开,国内环保严查将常态化进行,部分化工品供给收缩持续,而“金九银十”传统需求旺季的到来将使化工品供需格局处于较长一段时间的紧平衡,因此看好优势龙头企业在环保趋严下产能收缩带来的机会,推荐兴发集团(600141.SH)、山东海化(000822.SZ)、赞宇科技(002637.SZ)、安利股份(300218.SZ)。此外,我们也看好受飓风哈维影响存在的投资机会,推荐皖维高新(600063.SH)、中泰化学(002092.SZ)。

风险提示。1)、宏观经济疲软导致下游需求不振,化工品价格普遍下跌的风险。2)、原油等大宗原料价格继续下跌的风险。