新三板2017年中期业绩回顾:整体增长态势良好,关注结构性投资机会

新三板中报整体增长态势良好,但利润率有所下滑。上半年新三板整体收入、利润增速分别为22%、26%,净利润率、ROE分别为5.69%、3.87%,增速较2016年年报改善明显,毛利率下滑和财务杠杆降低使利润率和ROE水平相对2016年下降。创新层企业在收入、利润平均规模、上半年增速提升程度和利润率水平等方面表现均好于基础层。按转让方式看,协议和做市企业利润增速分别28%、16%,较2016年利润增速(分别为12%、-8%)大幅回升,做市企业整体盈利经2016年下滑之后重回正增长,但盈利能力较弱仍有待提升。

大部分行业中报增速回升,企业个体业绩分化明显。大部分行业中报业绩增速均较2016年有所改善,表现最明显的包括信息技术、工业、金融等行业,分别同比增长119%、26%、29%,表明相关领域中小型企业经营情况的好转趋势。中报净利润规模1000万以上的挂牌企业共1844家、数量占比16%,净利润5000万以上的有169家,数量占比1.5%。盈利1000万以上的1844家企业利润占比93%,5000万以上的企业利润占比达到38%,企业个体分化仍然严重。

新三板企业业绩弹性佳,IPO潜力股财务表现优于创业板。相对中小创企业2017年中报利润增速整体有所下降的情况,新三板中报利润增速25.7%,反而较2016年的4.8%明显改善,表现出更好的业绩弹性。按2016年年报筛选出的353家IPO潜力企业中报平均净利润规模2979万元,同比增长18.4%,ROE水平高达7.99%,好于中小创公司中报盈利能力。

投资建议:受2016年年报业绩、政策面、市场参与者行为等因素影响,2017年新三板市场延续弱走势,IPO集邮等交易策略风险凸显。目前新三板整体PE水平39倍、PEG2.56,考虑到流动性溢价,相对中小板(PE40倍、PEG1.23)和创业板(PE53倍、PEG2.43)新三板未体现出明显估值上的吸引力,市场底部尚不可言,但存在结构性机会,部分领域甚至部分优质公司由于受到整体市场颓势影响会出现被低估的情形,重点关注低估值行业龙头以及智能制造、生物医药、人工智能、消费升级和新零售、环保、新材料等领域的优质龙头,以及资质优良的潜力IPO企业的二级市场投资机会和定增融资需求。

风险提示:政策风险;企业业绩波动风险;市场风险;流动性风险。