策略周报:市场下行空间并不大

8月经济进一步走弱。8月工业、投资以及消费均有所放缓,具体来看:

(1)天气、环保限产等因素制约了中上游部分工业企业增加值的增长。8月高耗能制造业增加值同比增长2.9%,较7月回落0.4%,而制造业8月增加值同比增速仍较7月上升0.2%至6.9%,高新技术产业、装备制造业增加值增速也均较7月进一步走高;

(2)8月基建投资增速回落拖累了整体固定资产投资。8月基建投资增速为13.1%,较7月回落7个百分点;8月制造业投资增速较7月小幅回升1%;

房地产投资较7月回升3个百分点至7.8%,1-8月房地产投资累计增速为7.9%;

(3)在社会消费品零售总额中,家电、家具、建筑及装潢材料增速均较7月出现回落,地产相关消费增速的回落与房地产销售的放缓的滞后反应有关。

整体而言,我们认为经济快速下行的风险并不大。一方面7、8月数据受到天气、环保限产等因素的扰动;另一方面,地产投资的温和走弱也使经济的韧性增强。

上证综指下行空间并不大,关注累计涨幅落后的行业及个股。从前两周的市场走势看,煤炭、钢铁等强周期板块持续回调,一方面8月经济继续回落,另一方面上述板块在2017年内累计涨幅均不低,在旺季需求可能证伪、市场边际预期趋弱之际,上述板块的回落并不意外。在十九大之前,我们认为市场的政策风险相对较低,而银行、证券等权重板块在8月底已经开始调整,这意味着在指数出现较大波动时,权重板块很可能会再度发力平抑指数波动。在当前市场格局下,我们建议投资者关注累计涨幅偏低、估值合理的行业和个股。

我们建议在当前位置密切关注偏成长、消费、防御性蓝筹板块和公司。

风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。