非银金融行业周报:股指期货松绑释提振信心,券商行情正值当下

1)股指期货松绑,市场逐步回归正常化释放积极信号:本周中金所宣布将沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准由目前合约价值的20%调整为15%,同时将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九,这是继今年2月以来监管层对股指期货的再一次松绑。本次调整虽然实际力度有限(例如未调整交易手数限制),但表明监管层对市场平稳发展具备信心,同时利于股指期货发挥市场功能,有利于市场回归常态化并提振投资者信心。

2)金融街论坛再度确立从严监管,预期充分且正面效应逐步体现:备受关注的金融街论坛上,一行三会代表再度强调金融服务实体经济、强化金融监管、深化金融改革三大议题,进一步确立了行业“全面监管、从严监管”的发展方向。我们判断对于金融监管格局应有两种新的认识:1)全面、从严监管的市场预期已经非常充分,未来监管政策的逐步落实难以对市场产生情绪上的负面冲击;2)随着监管体系及各线业务制度的完善,监管的正面效应已逐步替代负面冲击,行业防风险能力提升、过度竞争受限,反而利于优质、稳健的市场主体提升竞争力。

3)市场行情指标趋势性向好,券商股行情正值当下:近期,股指逼近3400点,成交量持续放大,上周日均成交额达到6415亿元,创年内新高(图1),提振市场信心、利好券商业绩预期。此外,市场风险偏好显著提升,两融余额已回升至9849亿元,逼近16年初熔断前的水平。从历史数据可以看出,券商历次反弹与该阶段两融余额均呈现明显正相关(图2),考虑市场指标全面向好,我们判断券商股阶段性行情正值当下。在目前业绩为王的市场环境下,建议重点关注零售龙头、价值优异的【华泰证券】、最具成长性+高弹性的科技券商【东方财富】,同时可关注业绩超预期增长的【兴业证券】、【招商证券】。

风险提示:1)市场成交量下滑造成券商业绩承压;2)监管持续趋紧抑制行业创新。