煤炭行业2017年中报综述:第二季度与第一季度业绩基本持平,第三季度业绩有超预期可能

盈利继续同比大幅增长,第二季度业绩与第一季度基本持平。2017年上半年,煤炭板块上市公司实现营业收入4226.54亿元,同比大幅增长72.76%;归属母公司的净利润459.6亿元,同比大幅增长290.46%;行业毛利率(整体法)为30.68%,相对2016年提高了2.89个百分点;净资产收益率(整体法)为6.77%。煤炭板块盈利能力同比大幅增长主要原因是在政府供给侧改革的大背景下,煤炭价格2016年上半年基数低,从三季度才开始环比大幅增长,2017年上半年煤炭平均价格较2016年上半年同比大幅上涨,以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例,2017年上半年平均价格为611.21元/吨,相对2016年上半年平均价格379.79元/吨涨幅60.94%。2017年第二季度业绩与第一季度基本持平。2017年第二季度,煤炭板块上市公司实现营业收入2144亿元,同比增长6716%,环比增长2.95%;归属母公司的净利润为227.14亿元,同比大幅增长2.22倍,环比下降2.29%。煤炭板块毛利率(整体法)为30.20%,净资产收益率(整体法)为3.34%。

市场表现:煤炭板块明显跑赢大盘。2017年来,大盘震荡上涨,截止到9月8日,上证指数最终上涨8.43%、沪深300最终上涨15.59%。煤炭板块最终上涨25.06%、最高涨幅为31.15%,跑赢大盘,震幅大于大盘。2017年来,煤炭板块中神火股份、恒源煤电、陕西煤业、露天煤业、昊华能源、平煤股份、中国神华、山煤国际、蓝焰控股、潞安环能股价涨幅超过40%,其中神火股份股价涨幅超过100%,神火股份除了煤炭业务之外还有电解铝,电解铝受益于今年来国家强力推进电解铝去产能。

动力煤淡季不淡,冶金煤价格加速上涨,第三季度业绩有超预期可能,给予行业“谨慎推荐”投资评级。动力煤需求在9月份进入淡季,由于近期全国进行安全大检查,动力煤价格再次出现逆势上涨;另外,由于下游钢铁行业景气度明显提升,涨幅相对落后的冶金煤价格开始大幅上涨。从煤价这个角度,煤炭板块上市公司第三季度业绩有可能继续超预期。个股方面,建议重点关注冶金煤公司西山煤电(000983)、潞安环能(601699)、冀中能源(000937)、平煤股份(601666);估值较低的中国神华(601088)和陕西煤业(601225)。另外,关注受益电解铝去产能的神火股份(000933)。