国防军工行业:军工订单年末集中交付,中报意义不大吗?

军工板块上半年业绩稳健增长

2017 上半年,统计的全部122 家军工上市公司收入合计2447 亿元, 同比增长0.68%,归母净利润合计93.41 亿元,同比增长20.65%。此外, 作为参考,各军工指数收入增速均在5%-10%区间,基本与军费增速7% 匹配。

央企仍是主力军,民企盈利能力和业绩增速更优

央企依然是军工产业主力军,贡献80%收入和60%以上业绩,收入业绩规模前十大均为央企;而民企收入业绩分别同比增长29.99%、26.14%, 盈利能力及增速明显优于央企。分领域看,航空航天高景气,兵器稳健, 民船拖累船舶。

军工中报业绩,对全年指导意义究竟几何?

军工业绩典型特点是集中于下半年释放,但我们整体统计过去5 年军工板块业绩,上半年约占全年业绩40%,且与全年业绩有较强关联,即上半年业绩增速高则全年增速高。对于单个公司,因军品订单交付结算进度可能导致不同季度有较大业绩波动,中报指导意义弱化;但就整体来看,中 报对全年仍有较强指导意义,因此以2017H1 同比20%增长仍可预期全年军工业绩将有不错表现。

投资建议:对军工今年后半段表现并不悲观

综合 2017H1 业绩增速,推荐上半年业绩有较好表现,且全年业绩有望高增长的标的,如航发动力、凌云股份、菲利华、新研股份。过去一年, 因受到军队改革推进, 军品项目订单的波动对军工企业业绩产生较大影响。而强军是长期趋势,未来军队改革完成后,军品项目和订单望重新释放,推动军工业绩增速上一新台阶。此外,国企改革和军民融合亦持续推进,而军工板块经历半年多调整后机构亦处于低配,因此我们对军工今年后半段表现并不悲观。

风险分析:

军品订单大幅波动;国企改革的不确定性;军队改革影响未完全消除。