光威复材:碳纤维领军企业登陆资本市场

碳纤维产业链完整布局者,募投高端项目打开公司成长空间:公司拥有从碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品到碳纤维核心设备的完整产业链,是目前国内生产品种最齐全、生产技术最先进、产业链最完整的碳纤维行业龙头企业之一。公司产品对标碳纤维国际巨头日本东丽,并通过不断的技术突破,多项产品性能具备和国际企业产品相竞争的实力。目前公司拥有年产176吨T300碳纤维的生产能力。募投新增2000吨/年的T700S 和T800S 以及20吨/年的高强高模型碳纤维,公司产品结构将得以优化,产能扩张将打开公司成长空间。

技术突破军工市场领先优势明显,民用市场不断开拓:公司已形成军工和民用两大市场全覆盖,在质量稳定性要求更高、认证周期长、应用壁垒高的军工市场,公司形成了先发优势。民用市场领域,公司登机梯、风电碳梁等新产品迭出,民用市场持续发力,提供公司持续发展空间。

碳纤维国产化替代是必然,轻量化提供公司长期需求支撑:碳纤维在政策支持,下游需求催化的环境下,国产化替代必将进入加速期。轻量化,是提高航空飞行器燃油经济性、提升新能源汽车续航里程等的有效途径,未来随着国产大飞机市场的不断开拓以及新能源汽车的快速发展,碳纤维轻量化将给公司的长期成长带来较强的外部需求支持。

盈利预测及投资建议:公司作为碳纤维产业全布局者,军工和民用市场两处发力,是我国少数能实现规模盈利的龙头企业。看好募投项目带来公司产品结构高端升级和规模化带来的成本下降。预计公司2017-2019年的归母净利润分别为3.34/4.83/5.82亿元,综合行业估值水平及公司的成长性,我们给予公司40-45倍的市盈率,对应二级市场合理股价区间为36-41元。

风险提示:产能释放不及预期;新产品市场开拓不及预期。