国际宏观周报9月第2周:人民币超预期升值,短期看涨,中期承压

报告导读。

2017上半年人民币呈现持续上升势头,尤其是近期超预期升值。这主要是政策配合和经济复苏叠加作用结果。短期来看,我们认为人民币回流尚未开始,依旧处于上升通道。中期来看,受制于外贸形势,看空人民币。长期来看,海外双向配置趋势不可改,中国经济换挡前行,看平人民币。

投资要点

1. 人民币超预期升值:政策配合与经济复苏的叠加。

上半年人民币持续上升,尤其是近期超预期升值。我们认为这是政策与经济基本面回暖的叠加效应。政策方面,政府进一步收紧外汇管制,同时偏紧的货币政策与去杠杆叠加,扩大了中美利差;基本面方面,中国各主要经济数据表现良好,领先指标PMI 维持高位,良好的经济为人民币升值提供支撑。反观美联储连续加息打击美国经济与通货膨胀,美元失去支撑。

2. 人民币展望:短期看涨,中期承压,长期看平。

短期来看,企业和居民尚未大规模换汇,人民币回流尚未开始,加之中国外汇市场较强的“羊群效应”,看涨人民币。中期来看,升值对外贸负面效应将显现,对人民币造成贬值压力,加之潜在的中美贸易关系恶化,及央行在中间价纳入的逆周期因子,将抑制人民币上升,中期看空。长期来看,海外双向配置趋势不可改,中国经济换挡前行,看平人民币。

3. 上周市场总结:人民币上涨;全球股市齐跌;除美债外全球债市普涨;

各商品普涨,唯铜价转涨为跌。

美元兑人民币方面,人民币呈现出上涨的走势,境内人民币上涨了1062基点,境外人民币上涨了577基点;股市方面,全球股市齐跌,德国一枝独秀,涨幅居前的分别为德国DAX、CN 深证成指、NZ 新西兰NZ50;债市方面,本周全球债市除美债下跌外普涨,其中涨势靠前的分别为意债、英债和法债;商品方面,各商品普涨,ICE 布油连续和COMEX 黄金连续分别上涨3.44%和1.78%,成为本周商品市场表现最好的产品。