非银金融行业周报:股票质押、投行新规确立监管新常态,券商聚焦龙头大势所趋

1)股票质押、投行新规完善对券商各业务条线的监管闭环:1)股票质押新规主要从融资方、融资用途、质押率、集中度、质押标的风控、券商净资本管理等多个维度完善质押业务的风险管理,新规适用“新老划断”原则。2)投行内控新规主要包括禁止分支机构从事承揽等辅助活动以外的投行业务、禁止不合理价格战、禁止过度激励等。3)监管新规延续2016年以来对券商经纪、投行、资管、信用等各线业务的监管体系革新,并顺应前期金融工作会议要求,进一步确立券商从严监管、全面监管新常态。

2)股票质押新规聚焦降杠杆+防风险+服务实体经济,对业务冲击有限:新规一方面限制质押率、集中度、禁止资管产品质押,坚定推进降杠杆、防风险,另一方面监管资金用途、限制小额质押及金融机构质押,保障脱虚向实、服务实体。资本市场层面,长期降低市场风险,驱动上市公司做强主业,配合减持新规引导价值投资。业务层面,新老划断下短期影响有限,同时将券商业务规模与分类评级挂钩,利好资本实力充足的大券商,市场集中度或提升。

3)投行规范化、制度化、平台化,短期增速或受影响,人才将向龙头集中:投行内控新规延续对券商业务条线的监管完善,推动投行规范化、平台化。如落地则短期影响业务增速但冲击有限,中长期提升品质。直接融资大发展背景下,投行发展空间依然广阔,考虑新规禁止价格战、过度激励等,未来投行费率或企稳回升,薪酬支出或下滑,利润率向上,人才资源向大平台回流,龙头市占率或逐步提升,监管新常态下应持续关注相对受益的大型券商。