国防军工行业2017年半年报业绩总结:营收利润双增长,趋势向上

军工行业业绩总体情况:营收、利润双增长,趋势向上。

国信军工组根据申万军工、中信军工和中证军工等指数分类成份股和行业判断,遴选了146只军工股进行数据统计与分析。2017年上半年,军工行业营收增长15.32%、归母净利增长12.66%;净利率4.00%,ROE1.12%,同比分别下降0.32PCT 和0.59PCT;毛利率18.70%,同比降低0.03PCT;期间费用率13.69%,同比增长0.03个百分点,盈利能力略有下滑。2016H1和2017H1数据表明,军工行业已经度过2015年业绩低谷,未来随着军改完成、采购恢复以及军品定价机制改革推进,行业整体盈利能力有望得到提高。

申万一级子行业横向比较:排名靠后,估值偏高。

28个申万一级子行业中,国防军工板块营收、利润均排名倒数第一,市盈率以100.15倍位居第一。上半年涨幅排名第23/28,年初至今涨幅排名第26/28,基本反应了上半年业绩状况。考虑军工企业业绩周期特点明显,上半年利润占比小,特别是总装类企业,下半年营收和利润占比可达70%以上。因此,军工行业全年营收与利润排名有望提升,对应股价有增长基础。

申万二级子行业横向比较:航天装备营收高增长,舰船制造扭亏为盈。

航天装备、航空装备、地面兵装和舰船制造营收分别增长25.1%、-2.62%、1.39%、-9.16%,净利润分别增长-4.18%、5.95%、-39.93%、-325.23%(扭亏)。毛利率分别为16.56%、17.63%、17.65%、11.35%,同比增加-2.65PCT、0.69PCT、-4.3PCT、11.32PCT,ROE 分别为1.93%、1.60%、1.17%、1.47%,同比分别增加-0.12PCT、0.37PCT、0.41PCT、2.41PCT。

国信分类:军工集团公司营收利润平稳增长,盈利能力减弱。

军工集团上市公司是军工行业的典型代表,上半年度收入合计1519亿元,同比增长9.96%,虽然数量占本文所有统计上市公司的32%,但收入体量占比高达58.75%。公司归母净利润40.87亿元,同比增长6.76%。净利率为2.39%、ROE为0.92%,同比下降0.38PCT、1.05PCT;毛利率15.19%、期间费用率11.87%,同比分别+0.49PCT、+0.36PCT。71.7%公司营收同比增长,但只有54.3%公司净利润同比增长,企业盈利能力分化。

国信分类:民参军公司营收利润增长迅速,盈利能力有所提高。

民参军上市公司是军工行业的重要参与者,但因为其民品营收占比较高,因此企业经营表现与典型军工央企有所不同。上半年收入合计710亿元,同比+26.77%,收入占比27.48%;归母净利54.23亿元,同比+26.95%,占所有军工上市公司总利润的51.65%。净利率为7.97%,ROE 为1.62%,同比-1.49PCT和+0.09PCT;

毛利率26.43%、期间费用率17.37%,同比增加-1.49PCT、+0.64PCT。76.9%公司营收同比增长,但33.3%公司净利润同比下滑,同样企业盈利能力分化。

2017Q2业绩:民参军公司盈利能力领跑、信息化类公司业绩领先。

2017Q2军工板块上市公司整体净利率4.88%,ROE 为1.71%,民参军公司由于体制灵活和多处于高速发展的信息化产业,盈利能力最强,毛利率、净利率分别达到26.68%及9.33%。

信息化公司的营业收入规模501.61亿元,在不同业务类型军工企业中位列第一,