8月外汇储备数据点评:外储七连涨后,人民币将走向何方?

债券价格上涨大幅推高外储资产估值。美元指数自7月大幅下跌后,一直处于低位震荡状态,8月份累计下降0.2%。分货币看,日元、欧元分别对美元升值0.25%和0.57%,英镑对美元贬值2.15%,在英镑大幅贬值影响下,汇率估值效应由正转负,我们估算因英镑兑美元贬值带来的非美元外储估值损失约为33.1亿美元。8月份美债、日债、德债价格全面上涨,收益率分别下降18、7和20个BP,大幅推高外储中债券资产的估值。

企业结汇意愿较强,跨境资本流动趋向平衡。外储连续7个月回升,符合我们在3月份的判断:年内外汇储备规模变动将趋于稳定。今年以来跨境资本流动管理趋严,随着金融体制改革的不断深化,跨境资本流动持续改善。美元持续走弱,叠加国内利率上行影响,企业结汇意愿较强,7月份银行代客结售汇逆差428亿元人民币,较6月923亿元明显收窄,现汇市场延续供需弱平衡态势。

预计年内美元维持弱势,人民币短期急升难持续。我们认为6月份以来人民币汇率大幅补涨一方面是因为美元指数持续走弱,另一方面应该归功于“逆周期因子”的引入,一定程度上降低了市场做空机制带来的贬值压力。我们坚持对于外储和人民币汇率的乐观判断,预计年内美元将维持弱势,主要基于以下原因:(1)近期随着特朗普政策和经济增长不确定性升高,联储官员“鸽声嘹亮”,市场预计年内美联储加息概率降至36%;(2)欧元区经济复苏势头相对稳健,“欧强美弱”格局对于美元指数存在明显压制作用。但是考虑到近期美元悲观预期存在超调,之后大概率出现低位反弹,人民币单边大幅升值势头恐难持续,双向波动更有可能成为“常态化”。