食品饮料行业深度报告:把握消费升级逻辑,重点关注中高端白酒及调味品

市场回顾:2017上半年食品饮料板块实现营收2501.30亿元,同比增长14.05%;实现归属上市公司股东净利润387.32亿元,同比增长19.58%。营收增速排名前三的子行业包括食品综合、白酒和调味品,增速分别为36.06%、21.02%和15.31%;净利润增速排名前三的子行业为食品综合、啤酒和白酒,增速为32.06%、20.75%及19.90%。机构对板块的重仓配置占比继续提升,6月末食品饮料行业占机构重仓的3.85%,但仍低于标配值4.46%。茅台、五粮液、伊利、老窖等四只个股进入机构重仓榜单的前20名。

白酒消费升级向行业全面延伸:在消费升级推动下,白酒复苏势头向全行业延伸,以茅五泸为代表的高端,以水井、沱牌、汾酒、酒鬼等为代表的推进品牌全国化的次高端,以及由古井、口子和今世缘代表的地产龙头,上半年均有超预期的业绩表现。展望下半年,我们认为行业需求,特别是对高端和次高端的需求依旧旺盛,地方禁酒令对行业基本面的影响极其有限,继续坚定看好白酒牛市行情。

调味品行业受益餐饮回暖及产品结构升级:餐饮消费的回暖为调味品行业的加速带来持续机会,海天、中炬、千和等均有较好的业绩表现,预计行业营收增速将会维持在15%以上,在产品结构升级的大趋势下,毛利率有望继续走高,净利润增速后续有望超过20%。

伊利液态奶需求回暖,业绩超预期:乳制品行业龙头伊利表现突出,上半年液态奶收入同比增长12.7%快于行业整体7.3%的增速,金典、安慕希、畅轻等产品保持较快增长,市占率也继续稳步提升,公司奶粉业务上半年增速亦达到19.9%的较高水平。

投资建议:1)继续坚定看好高端、次高端及地产龙头白酒公司;2)关注主营中高端并具备一定规模优势的调味品公司如海天、中炬、千和等;3)关注行业龙头伊利股份、安琪酵母、桃李面包等。