星网锐捷:半年度业绩实现平稳增长,智能POS业务亮眼

事件:公司于2017年8月25日公布半年度报,公司实现营业收入人民币238,643.08万元,比上年同期增长27.24%;营业利润4587.77万元,比上年同期的-513.440万元增长993.53%;实现利润总额人民币7,259.73元,比上年同期减少15.18%;归属于上市公司股东的净利润人民币5,182.49万元,比上年同期增长34.51%。同时,公司预告前三季度预计实现归母净利润19,373.64万元-22,896.12万元,同比增长10%-30%。

点评:

业绩实现平稳增长,智能POS潜力巨大。公司网络终端产品,企业级网络设备以及其他业务的营收增长较快,分别增长30.31%,20.75%和90.40%,网络终端产品销售增长主要系本期向金融行业客户销售金额较上年同期增长较多所致。企业级网络设备系锐捷网络的产品销售自然增长所致,其他业务系升腾公司mPOS及智能POS设备的销售收入同比增速较快所致。网络终端产品,企业级网络设备以及其他业务分别贡献了整体营收增长的12.22%,34.46%和58.08%,可见公司智能POS设备销售进入快速增长的阶段,目前国内智能POS机市场渗透率仅为1%,未来发展潜力巨大。

期间费用控制较好,抵消毛利率下滑对利润带来的不利影响。公司的网络终端产品,企业级网络设备,视频信息应用以及其他业务的毛利率分别下降6.90,3.18,3.82和6.19个百分点,导致公司整体毛利率下降4.25个百分点,主要是因为公司业务位于成熟行业,竞争加剧导致毛利率下滑。公司期间费用控制较好,销售费用和管理费用同比增长14.58%和13.36%,低于营收的增速,抵消了毛利率下滑的影响,财务费用虽增速较快,但基数较低,主要来源于美元贬值带来的汇兑损失影响。

公司业绩受季节因素影响较大。从历史数据来看公司从第一季度到第四季度营收呈递增趋势,2016上半年营收仅占全年的32.98%,2015上半年营收占全年营收的数字为29.53%,公司整年业绩主要仰仗下半年表现。从基本面来看,公司的核心业务企业网络设备维持快速平稳增长,智能POS市场已经启动,通讯产品,和多唱K吧等产品有望成为新的增长动力,公司整体呈向好的趋势。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别为75.75、98.87、127.44亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.89、4.70、5.66亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.67、0.81和0.97元,PE分别为28、23、19倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易少数股东权益的增发股份已上市,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此维持“增持”投资评级。

风险因素:市场竞争激烈,毛利率不及预期;视频信息应用受到KTV转型影响而下滑超预期;智能POS和多唱K吧等新产品市场拓展不及预期。