葛洲坝:PPP与海外订单维持高增长,业绩增长动力强劲

事项:

公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%,实现利润总额30.01亿元,同比增长35.68%,实现归属于上市公司股东的净利润17.34亿元,同比增长20.27%。

平安观点:

基建PPP订单持续高增长,未来业绩增长动力强劲:2017H1公司国内工程新签订单维持高速增长,签约金额达684.70亿元,其中PPP项目签约金额504.57亿元(占比达73.69%),YoY+37.11%。受益基建PPP业务持续发力,公司建筑业务实现营收248.95亿元,YoY+7.40%,毛利率为10.80%,同比提升1.35pct,实现利润总额15.68亿元,YoY+21.56%。截止17H1,公司剩余合同总金额为2,842.58亿元,其中PPP合同占比达39.35%,订单饱满将助推公司业绩加速兑现。

海外业务持续发力,订单落地提速驱动业绩高增长:2017年上半年,公司把握“一带一路”发展机遇,积极开拓海外市场,推动项目落地生效。公司海外业务收入增速大幅回升,实现营收84.15亿元,YoY+21.43%,海外业务毛利率为11.78%,同比增加0.81pct。17年以来,公司海外订单加速落地,17H1签约海外订单574.66亿元,YoY+40.56%。随着未来“一带一路”政策利好逐步兑现,公司海外订单将持续释放,驱动海外业绩高速增长。

业务多点开花,房地产与水泥增厚公司业绩:17年上半年,由于公司往年销售地产项目持续结转,公司地产板块业绩大幅增长,实现营收40.49亿元,YoY+65.43%,实现利润总额3.08亿元,YoY+115.03%。受益17年上半年基建投资与房地产投资维持高位,水泥行业景气度持续回升,公司水泥板块实现营收31.33亿元,YoY+14.13%,实现利润总额5.33亿元,YoY+31.26%。公司业务多点开花,显著增厚公司业绩。

环保业务拉低整体毛利率,期间费用控制良好:2017H1公司综合毛利率11.56%,较去年同期下滑1.56pct(16H1毛利率为13.12%),主要原因是17H1环保业务毛利率较去年同期下滑了4.34pct。随着未来公司再生资源回收网络的完善与加工分拣基地的陆续投产,环保业务毛利率有望提升,扩大公司盈利空间。17年上半年公司期间费用控制良好,期间费用率为6.56%,较17年上半年下降0.91pct,主要由于管理费用率与财务费用率较去年同期分别下降0.41pct和0.62pct;同期,公司净利润率为4.50%,较去年同期微增0.05pct,基本持平。

投资建议:公司基建PPP与海外工程订单持续高增长,订单饱满将驱动公司未来业绩持续高增长。我们维持公司2017-2018年EPS预测分别为0.94元和1.15元,对应当前股价PE分别为11.4倍和9.2倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目推进不达预期,海外订单执行不达预期。