启迪桑德:业绩稳健增长,环卫业务有望超预期

事件:

公司发布2017年半年报,上半年实现收入39.12亿,同比增长14.63%;

归母净利润4.93亿,同比增长12.30%;扣非后归母净利润为4.53亿,同比增长4.89%。

投资要点:

业绩增长符合预期,环卫业务突飞猛进:根据半年报内容,上半年公司实现收入39.12亿,同比增长14.63%;归母净利润4.93亿,同比增长12.30%;扣非后归母净利润为4.53亿,同比增长4.89%。单季度来看,Q2实现收入20.96亿,同比增长17.83%;归母净利润为2.83亿,同比增长16.01%;扣非后归母净利润为2.60亿,同比增长8.64%,总体来看,公司毛利率为30.49%,相比去年同期增长0.57个百分点,业绩增长符合预期。

分业务板块来看:

市政施工业务:实现收入11.63亿,同比下降10.65%,主要是由于公司部分在建工程项目进入施工后期,市政施工业务逐步减少,毛利率小幅下降1.87个百分点,为31.78%。

环保设备安装及技术咨询业务:实现收入9.04亿,同比增长23.47%,主要是由于上半年公司固废类建设项目增加、采购设备类业务量增加,毛利率下降2.99个百分点。

再生资源业务:实现收入8.23亿,与去年同期相比基本持平,同时由于旧家电采购价格整体下降,使得毛利率上升13.88个百分点,为18.25%。环卫服务业务:实现收入7.16亿,同比增长139.45%,主要是由于上半年公司环卫业务市场拓展顺利,环卫一体化项目较快,受到行业竞争加剧的影响, 毛利率下降3.66个百分点,为17.81%。污水处理业务:实现收入1.41亿,同比增长19.11%,主要是由于污水处理量增加且部分项目公司水价有调高,毛利率微降0.80个百分点,为30.96%。

期间费用率相对平稳,现金流状况有所恶化:1)上半年公司期间费用率为15.30%,与去年同期相比小幅上升2.05个百分点,其中销售费用为0.52亿,同比增长32.02%;管理费用为3.46亿,同比增长35.04%;财务费用为2.00亿,同比增长28.09%。2)经营性净现金流为-5.47亿,与去年同期相比有所恶化(去年同期为-3.67亿),主要是由于报告期内人员工资及福利费增加较为明显;投资活动产生的净现金流为-10.73亿,相比去年同期有所改善。