利率市场交易策略:资金偏紧利率上行,请多一点耐心

宏观基本面:受季节因素影响,企业利润增速放缓

1-7月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.2%,增速比1-6月份放缓0.8个百分点。7月份,利润总额同比增长16.5%,比6月份放缓2.6个百分点。本月增速放缓与PMI、工业投资消费等数据的回落一致,主要是受到高温天气,以及环保政策下部分企业减产停产等不可持续的非经济因素影响。另外去年同期基数偏高也是造成利润增速回落的一个原因。整体来看,企业利润短时回落,但难改经济稳中向好的趋势。

资金面跟踪:月末削峰思路体现,资金先紧后松

上周央行进行了4200亿元逆回购操作,而上周有7500亿元逆回购到期,全周净回笼3300亿元。与此同时,,央行开展的800亿元3个月国库现金定存招标,中标利率为4.51%,较上次上浮5个基点。进入下旬后,央行果然一如我们的预期,对冲力度大幅下降,连续五天净回笼资金,并且其中两天暂停了公开市场操作。央行在二季度货币政策报告中曾提及其削峰填谷的思路,一般下旬在财政支出供应流动性下,将主要体现为“削峰”,也符合其操作思路。但也正是由于填谷操作提前转向,而财政支出的支援仍未体现,使得资金面始终偏紧,上周后半段才有所放松。本周将有5600亿元逆回购到期,预计财政支出将集中投放,流动性形势或大为好转,央行或将继续削峰操作,维持中性的投放。

利率产品:债市整体下跌

上周二级市场上国债收益率曲线整体上移。以国开债为代表的政策性金融债收益率与国债走势相同,上行更加显著。

债市走势回顾与预判:资金偏紧利率上行,请多一点耐心

上周央行大手笔回笼资金,资金先紧后松,受此影响,债市出现了整体下跌,利率打破之前的窄幅震荡格局,全面回升,但所幸幅度有限。上周末公布的7月的工业企业利润增速有所放慢,整体来看受季节性因素影响,7月整体经济数据较6月的高点均有一定程度的回落,但对债市的刺激明显有限。资金面方面,央行基本遵循了月中填谷月底削峰的思路,维持中性的投放,资金面仍将维持时点波动,整体平稳的格局。监管层面,虽然严监管、防风险是趋势,但监管协调下对市场的影响将更加可控,市场有序去杠杆,实质上也将更趋于温和,十九大前也将以稳字当头。债市虽低迷已久,但从各方面因素均有利于利率高位的向下修复。因此,我们相信利率在之前调整过头效应下,将逐步修正,债市回升仍可期待,只不过在徘徊期更需耐心等待。