诺力股份:毛利率短期下滑,物流系统集成持续快速发展

受制于原材料成本上涨,公司毛利率有所下降:报告期内,公司主营业务轻小型搬运车辆、电动仓储车辆保持良好增长,加上并购无锡中鼎的原因,收入增长60.18%。由于公司产品主要原材料为钢材,受供给侧改革影响,去年以来钢材价格大幅上涨,对公司毛利率产生一定冲击,本期毛利率23.5%,相比去年同期的28.3%下降4.8个百分点,导致公司归母净利润增幅不及营收增幅。

智能物流系统集成业务订单饱满,长期发展动力充足:2016年底,公司成功收购无锡中鼎,进军智能物流系统集成行业,中鼎业绩承诺2016~2018年净利润分别不低于3200万、5000万、6800万元。目前无锡中鼎在手订单饱满,预计完成全年5000万目标无忧。我们测算2017年全国智能物流系统集成规模高达千亿空间,公司作为行业领先企业,长期发展动力充足。

公司新产品不断推出,培育新增长点:公司在传统叉车业务和中鼎集成业务基础上,不断拓展新业务,推出如手动/半电动车、高空作业平台车、AGV小车、机械停车设备等新产品,部分产品已经开始小批量生产,有望培育成新增长点。

投资建议:考虑到钢材等原材料价格上涨因素的影响,下调公司盈利预测,2017~2019年公司预计净利润为1.82亿、2.74亿、3.59亿元,摊薄EPS分别为0.95、1.43、1.87元(原预测为1.26、1.59、1.94),对应市盈率为26.3、17.5、13.4倍。公司电动叉车业务具有较大发展空间,无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期,维持“推荐”评级。

风险提示:物流系统集成业务发展不及预期,上游原材料价格大幅波动,新兴业务发展低于预期。