佩蒂股份:原材料价格下降,上半年业绩亮丽

原材料价格下降,咬胶产品毛利率提升:公司核心产品为畜皮咬胶、植物咬胶,贡献公司营收90%以上,原材料分别为干、湿牛皮,鸡肉及淀粉。上市后公司对牛皮供应商议价能力增强,叠加上半年H7N9影响导致鸡价低迷,淀粉价格处于低位,上半年原材料价格下降使得公司咬胶产品毛利率提升,其中畜皮咬胶毛利率31.30%,同比增长22.86%,植物咬胶毛利率35.16%,同比增长18.97%,综合毛利率32.60%,同比增长21.83%,毛利率上升使得公司净利润同比增长24%。

产品、渠道优质,产能扩张,业绩预计快速增长:公司合作客户为国际知名宠物产品品牌商与零售终端,销售渠道优势明显,公司产品研发能力强,产品质量具有优势,自主品牌广受消费者认可,植物咬胶产品近两年销量显著增长。公司IPO募集资金用于扩展产能、建设研发中心与营销网络,增强公司核心竞争力,未来公司将继续开拓国内市场,分享国内宠物市场高速发展的红利。

盈利预测及投资建议:公司上市募集资金用于畜皮咬胶和植物咬胶生产线的产能扩张及生产自动化水平的提升,未来随各项建设逐步完成,公司营收预计快速增长,此外公司对供应商议价能力提升,自动化水平提升改进生产工艺,公司产品毛利率预计逐步提升,我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年实现净利润1.03亿元、1.41亿元、1.82亿元,对应EPS为1.29元、1.76元、2.27元,对应PE为32.7、23.9、18.5倍。维持“推荐”评级。

风险提示:(1)公司国外产品销售不及预期的风险;(2)汇率波动风险。