债市日评:城投债影响几何

城投债影响几何?

周三消息,湖南省宁乡县发布关于融资担保函作废的声明,宣布所有担保函、承诺函全部作废。周四早间消息更新为:湖南宁乡称叫停涉融资担保函的声明存在不妥之处,没有准确理解和把握中央政策要求,决定立即收回此函。

而8月初时,也曾发生湖南常德经投声明退出融资平台事件。在50号文、87号文发布后,城投平台负面新闻有所增多,对城投债影响几何?

1、宁乡事件是50号文:全面改正地方政府不规范的融资担保行为的实际处置措施。50号文曾提到,整改工作应当于2017年7月31日前清理整改到位。我们推测各地的整改工作应该已有一段时日。

2、2014年底,债券投资人也曾经历过所谓的“撤函”事件。至此以后,融资平台在债券融资中已经相当规范。2015年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务,城投债市场已经有较充分的认识。

3、虽然在国发43号文出台后,中证登149号文以及各地政府的“撤函”行动让投资者对城投债的信用风险担忧明显上升。但2015年以后城投债收益率的快速回落,更多的是建立在地方政府融资“正途”(地方政府债券)放开,地方政府以及融资平台偿债能力提升,负面事件为零的基础上。

4、展望后期,我们依然推荐城投债。首先,置换债大量发行,的确改善了融资平台的偿债能力;其次,中国的基础建设,仍然还离不开融资平台;再次,规范政策出台后,会对融资渠道产生一定的负面影响,但是发生大面积信用事件的可能性并不大。目前城投债与产业债的相对利差在近三年的中位水平,也有一定的性价比。