广汇汽车:业绩靓丽,后市场业务高增长

业绩简评

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入703亿元,同比增长31%,归属于上市公司股东的净利润20.02亿元,同比增长45%,扣非净利润21.01亿元,同比增长66%,业绩靓丽,符合预期。

经营分析

并购整合见成效,业绩实现高增长。外延拓展作为公司做大做强发展战略,持续推进。公司去年并购了广汇宝信(原名:宝信汽车)等以销售高端品牌为主的一些经销商企业。受益豪车市场向好以及协同整合效应,广汇宝信2017H1实现营收160亿元,同比增长45%,实现净利润4亿元,同比增长521%,对公司业绩产生积极影响。公司2017年H1综合毛利率达到10.77%,同比提升1.48个百分点,一方面源于规模效应,另一方面源于公司业务结构优化,高毛利率的后市场业务占比提升,致使公司毛利率显著提升,业绩实现高增长。

业务结构优化,后市场业务高增长。公司2017H1整车销售、维修服务、佣金代理、汽车租赁分别实现营收612亿元、59亿元、21亿元、9.5亿元,同比增长29%、37%、103%、8%,显示高毛利率的汽车维修、佣金代理业务营收保持更快增长,提升公司综合毛利率1.48个百分点至10.77%。细分来看,公司2017H1销售新车、维修进场台次、二手车代理交易量、融资租赁台次分别为36.68 万台、345.48 万台、78740台、8.5万台,同比增长6%、16%、180%、27%,显示乘用车市场放缓背景下,公司新车销量受到一定影响,但后市场业务随着汽车保有量的提升,增速保持快速增长。

投资建议

经销商龙头,融资租赁、二手车业务蓬勃发展,内生外延保障业绩高增长。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.52元、0.66元、0.79元,维持买入评级,给予2017年18倍PE,6个月目标价9.36元。

风险提示

子公司宝信汽车业绩不及预期。定增推进不及预期。