恺英网络:Q3业绩预告大幅超预期,手游新品值得期待

成本费用下降,《蓝月传奇》持续霸榜:公司上半年归母净利润增幅较大主要是由于成本以及费用的减少,毛利率64.48%,同比增加4.46pct,销售费率28.69%,同比减少2.43pct,管理费率9.26%,同比减少1.94pct。Q2单季度收入环比下滑2.7%,归母净利润环比增长0.1%。报告期内,公司游戏产品收获颇丰,总游戏产品收入达10.1 亿,同比小幅下滑5.61%,占比达78%,其中手游下滑30.7%,页游上涨31.82%。公司主力页游《蓝月传奇》已持续一周年以上占据开服数榜首,月流水最高突破2 亿人民币,公司主力手游《全民奇迹》延续良好表现,上线已超两年,累计流水收入超过70 亿人民币。

平台收入大幅增长: 公司移动互联网收入达2.92 亿, 同比大幅增长31.1%,其中游戏分发收入增长20%,其他应用产品分发收入增长49%。

公司旗下XY.COM 网页游戏平台运营的多款游戏在各大网页游戏排行榜中名列前茅,截至报告期末,平台累计活跃用户数已近1.1 亿人次,累计充值额突破17 亿元。XY 苹果助手作为移动互联网流量入口,在苹果助手类产品市场中排行前列,截止报告期末累计活跃用户数接近2 亿人次,累计充值额突破10 亿元。

Q3 业绩预告大幅超出市场预期,多款手游值得期待:公司Q3 业绩预告超出市场预期。一方面是由于公司新产品数据表现强劲,其中与万代南梦宫联合发行的正版敢达动作对战手游《敢达争锋对决》已完成首轮封测,玩家反响强烈,具备庞大的用户潜力,国漫IP《少年锦衣卫》等游戏也同样值得期待;另一方面公司拟以16.06 亿元取得浙江盛和51%股权,若此次收购完成,公司将持有浙江盛和71%股权,预计在Q3 进行并表。其推出的手游《王者传奇》,目前最高月流水已达 1 亿人民币,表明其在手游研发领域已取得显著成果。此次收购将大大提升公司的研发实力,带来新的利润增长点。浙江盛和业绩承诺2017-2019 年净利润分别为2.5 亿元、3.1 亿元、3.8亿元。

盈利预测及投资建议。

考虑到公司Q3 季度业绩大超预期,我们调高了2017-2019 年的预测,调整后归母净利润分别为11.99、12.51 和13.09 亿元,对应EPS 分别为1.67、1.74 和1.82 元,对应PE 分别为21.7、20.8、19.9 倍。

考虑到公司游戏业务持续表现良好,前三季度归母净利润预增在9.1-11.1 亿元,同比增幅111.6%~157.9%,维持“买入”评级。

风险提示。

游戏上线流水可能不及预期,“传奇”版权纠纷。

未来半年的限售股解禁:2017 年11 月3 日,公司将有4070.59 万股解禁,占总股本的5.67%。