顺网科技中报点评:中期业绩未及预期

近日,公司发布中期报告,2017H1,公司主营业务收入68,627万元,同比增长0.04%;归母净利润22,616万元,同比下降9.83%,扣非后归母净利润21,217万元,同比下降11.23%,每股收益0.33,同比下降10.81%。

2017H1,公司主营业务收入68,627万元,同比微增0.04%。其中,网络广告及推广服务收入16,803万元,同比下降,14.45%,主要系网吧用户规模饱和,流量红利消退。游戏运营服务收入35,750万元,同比增长0.32%,归母净利润22,616万元,同比下降9.83%,主要系火马电竞和虚拟现实等新业务成本支出增加所致。三费方面,销售费用1,110万元,同比下降13.10%,管理费用1,451万元,同比增长9.65%,财务费用-1,143万元,同比下降56.15%。

端游和页游增长乏力,转型手游拓展游戏收入。2017H1,游戏运营服务收入35,750万元,同比增长0.32%。其中PC端轻度休闲游戏平台91Y的收入为25,222万元,相比去年同期增长4.66%;手游端91Y手游持续快速增长,实现收入为17,438.23万元,比去年同期增长51.87%。主要系面对PC端游戏和页游新游戏推出节奏迟滞的不利市场环境,公司积极向移动端转型。

上半年手游平台91Y游戏平均活跃用户数量154万人次,付费用户数81万人次,ARPU值124元,手游业务的增长有望带动业绩回升。

依靠内生增长和外延扩张,打造泛娱乐生态圈。公司利用现有网吧端渠道优势,充分发挥在互动数码娱乐行业的平台、渠道、资源、技术等方面优势,开始牵头推进以会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心等为发展方向的特色小镇,为互联网用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界,电竞等新业态有望成为公司盈利新增点。

投资建议。

因网吧红利消退,致公司广告收入下滑,整体业绩同比去有所下滑。但随着公司积极转型手游并逐步向泛娱乐生态布局,后续业绩有望回升。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为17.78亿,18.90亿,20.45亿,归属于母公司净利润分别为5.34亿,5.73亿,6.19亿,每股收益分别为0.77元,0.83元,0.89元,对应PE分别为26.85,25.01,23.14。