超声电子:生产规模不断扩张,未来市场空间广阔

高阶HDI 产品订单大幅增长,推升业绩持续迅猛上升:1H17 超声印制板二厂(HDI、特种电路板为主)营收同比增长36.25%至5。49 亿元,产能利用率的大幅提升导致净利润同比增长284.65%至5,320.46万元。从产品结构来看,附加值相对较高的高阶HDI 板、高频板等产品订单占比提升。从订单对应的市场来看上半年的需求主力是汽车电子客户,公司生产的HDI 板目前已经成功应用到车载娱乐系统、安全辅助驾驶系统、安全气囊、雷达等汽车用板的各个领域。虽然1H17 整个智能手机市场增长缓慢,但是超声凭借其汽车电子市场渗透率的提升,依然可以满产满销。2H17 随着智能手机市场的回暖,公司手机用板的产能将随战略客户量产的拉动加速释放,持续推升业绩高增长。

液晶显示、触摸屏业务扭亏为盈,订单稳步上升:1H17 随着公司前期在车载、工控领域的市场布局进入产出期,显示三厂扭亏为盈,实现净利润376.6 万元,与之前预期相符。显示二产上半年受成本上升等原因毛利下降,净利润较上年同期下降80.46%至522.38 万元。但随着2H17 显示三厂出货量的逐步提升,液晶显示、触摸屏业务整体将较16年全年有大幅改善。

覆铜板业务订单饱满,扩建技改项目打开未来增长空间:1H17 覆铜板行业受下游补库存以及智能手机市场的延迟效应带动,公司覆铜板业务订单持续饱满,产能利用率高达85%以上。公司目前主要以生产超薄无卤、无铅、高品质FR-4 覆铜板为主,近年来随着下游终端对于HDI 产品的需求提升,公司生产的薄型覆铜板产能利于率持续提升。考虑到未来国内对于高频、高速、高导热等高端覆铜板的需求提升,公司决定对覆铜板生产线进行扩建升级,在之前原有年产850 万平方米覆铜板、2000 万平方米半固化片规模基础上,新增500 万平方米覆铜板及1500万平方米半固化片。新增产能将进一步提升高频高速等环保性覆铜板产品规模,增强其在同行中的竞争实力。预估新增产能将实现5 亿以上营收,3000 万以上利润。公司规模的不断扩充将进一步打开市场空间。

盈利调整。

我们维持公司2017/2018/2019 年的预测EPS 为0.57/0.72/0.81 元,目前股价对应PE 分别为24.3/19.2/17.3 倍,维持买入评级。

风险。

苹果新机订单增量低于预期,人民币兑美元汇率持续升值,信息不对称导致市场认同度偏低。