林洋能源:分布式引领公司业绩增长,电表海外拓张有望增厚公司业绩

事件:公司发布2017年中报,报告期内营业收入为15.61亿元,比上年同期增长8.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.37亿元,比上年同期上升107.59%。实现基本每股收益0.19元/股,同比增加72.73%。

点评:

分布式光伏业务引领公司业绩增长。截至2017年6月30日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;

其中已并网1124MW,江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。上半年光伏电站共计发电64,948万千瓦时,实现毛利润39,411万元。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已经成为公司主要的业绩增长点。2017年上半年,公司公布与中广核新能源投资(深圳)有限公司安徽分公司三年1GW,ENGIE中国投资简易股份有限公司三年500兆瓦的战略合作协议,公司除自主开发建设运营电站的同时,拓展商业模式,通过公司业务开发优势、产品品质及运营能力,为战略合作的央企和世界500强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,打造新能源板块业绩新增长点。

N型高效单晶双面电池及组件开始投产,未来有望打开业绩成长空间。2016年11月,公司发布公开发行A股可转换公司债券预案,并于2017年7月25日收到证监会批文,批准公司募资30亿,其中6.7亿用于600MW高效太阳光伏电池及组件项目。目前该募投项目中的部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017年8月份开始投产,并将按期达产,为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。光伏行业发展最核心的竞争力是度电成本,归根结底是技术创新,由于“领跑者”计划的牵引以及光伏产品的技术推进,高效产品的研发成为太阳能电池技术发展的重点。公司自主研发的N型双面电池板,可以让整体发电提高10%-30%。目前,N型高效双面双玻组件的价格相对较高,但随着技术的不断革新,成本会不断降低。N型电池技术路线将是晶硅电池的必经之路,我们预计公司对N型高效单晶双面电池的布局有望在未来为公司业绩打开成长空间。

互联网+智慧能源业务全面推进。公司2016年申报的江苏连云港经济技术开发区能源互联网试点示范项目,已于2017年3月6日成功入围首批“互联网+”智慧能源(能源互联网)示范项目。未来,公司将继续深耕于智慧分布式电站的开发与建设,着力发展智慧低碳园区,力争将该项目打造成有特色、可持续、可复制的模式,并在其他园区推广。此外,公司还不断通过战略合作提升公司产品竞争力,上半年分别与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等在储能市场和能源互联网领域展开合作,进一步提升公司在储能市场的核心竞争力。

智能电表龙头,海外业务拓展增厚公司业绩。报告期内,公司持续加强企业管理,智能板块发挥自身优势,积极应对市场变化,取得了良好的开局。2017年上半年,公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动,合计中标金额约7.39亿元,中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,与战略大客户优势互补全面合作开拓全球市场的同时,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。报告期内,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元。我们预计公司的海外布局有望在未来增厚公司业绩。

盈利预测及评级:我们预计公司2017~2019年营业收入分别为35.79亿元、41.05亿元、46.67亿元,归属母公司净利润分别为6.26亿元、7.95亿元、9.79亿元,2017~2019年摊薄EPS分别为达到0.35元、0.45元、0.55元,对应8月23日收盘价(8.03元)的市盈率分别为23、18、14倍,维持“买入”评级。

股价催化剂:电站业务拓展超预期;分布式光伏行业超预期变化;电改、能源互联网等创新发展超预期。

主要风险:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期。