合力泰2017年半年报点评:稳健经营的优秀代表,净利润率进一步提升

上半年业绩基本符合预期2017年上半年公司收入60.94亿元(+23.98%);实现净利润5.10亿元(+63.93%),基本符合我们的预期。

其中2季度收入36.97亿元(+14.63%),净利润3.03亿元(+46.56%)。公司预估1-3Q净利润9.0亿元~9.5亿元,同比增长+55.65%~+64.3%。

收入的核心增长来源于江西合力泰科技和比亚迪部品件上半年收入增加11.78亿元,其中核心子公司江西合力泰科技收入增加10.95亿元,比亚迪部品件收入增加5.48亿元。具体业务来看,触控显示类产品收入增加6亿元,摄像头类业务增加1.1亿元,指纹识别模组增加1.24亿元。

上半年净利润增速(+64%)远超收入增速(+24%),主要原因是净利润率同比提升2.3个百分点。其中江西合力泰整体业务净利润率提升1.4个百分点,部品件公司净利润率提升3个百分点,上半年整体净利润率达到8.35%。

未来的主要增长点将主要来自于摄像头和无线充电模组公司2017年上半年在建工程总额达到9.69亿元,相比年初金额6.48亿元增加3.21亿元。在建工程主要是南昌部品件投资的摄像头项目及产线,按照摄像头模组同行厂商大体的固定资产5倍的产值系数,目前的在建工程全部转固后大约对应未来产值50亿元左右。

同时,公司控股蓝沛科技后进军无线充电模组材料,未来将给公司带来新的利润增长点。

风险提示未来公司经营利润率下滑的风险。

公司仍处在快速成长周期,估值较低,评级至“增持”评级公司是国内成本控制的优秀代表,受益于国内智能手机终端的崛起,公司快速成长。受益于智能终端硬件升级,以及公司自身产品线的扩充,公司成长较快。预计2017-2019公司净利润13.47/19.01/25.19亿元,对应EPS 0.43/0.61/0.81元,对应动态PE 21/15/11倍。