慈文传媒:业绩处预告区间之内,下半年将步入产品收获期

业绩处预告区间之内,多部大剧将确认在四季度。由于多部精品大剧主要确认在四季度,归母净利润处业绩预告下限,在市场预期之内。报告期内,电视剧方面,公司主打网台联动头部剧,《楚乔传》在湖南卫视和爱奇艺热播,网络端收官日突破420亿,跃居国产剧网播量第一,《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》预计三季度确认,《凉生》、《回到明朝当王爷》等预计四季度确认;网生内容方面,《哀乐女子天团》上线,另有3部网络大电影在后期制作中;游戏方面,公司围绕IP全产业开发,强化推进“影游联动”,业绩稳定增长。

公司精品制作能力持续验证,打造网台联动,引领周播模式。公司以“内容为王”为核心发展思路,以优质IP为基础,持续打造精品剧集,《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等以一年一部顶级头部剧的模式持续验证精品制作能力。重视模式创新,《花千骨》引领影游联动,游戏流水分成超千万,《老九门》开创衍生网大模式,增加了新的盈利增长点。17业绩具有确定性,多部大剧将在三、四季度确认,其中头部大剧《凉生》网台单集达1480万/集,预计四季度确认。18、19年项目储备丰富,其中《爵迹》在后期制作中,《沙海》、《三体》等项目也在准备之中。

围绕IP布局“泛娱乐”全产业链,强化推动“影游联动”。公司IP储备丰富,目前在册IP60余个,包括花千骨、爵迹、左耳、凉生等重量级IP。围绕IP储备,公司布局全产业链。1)电视剧大作延续,2018年电视剧版《凉生》、《回到明朝》将相继开播,收入可观;计划中美合拍标准美剧,提高内容质量。2)积极布局网络大电影,推进剧网融合、网台联动;策划将VR技术运用于网络大电影,提高观影感受。3)积极布局移动休闲游戏产业,继续强化“影游联动”的战略地位,充分利用新剧IP,抢占竞争制高点,其中旗下赞成科技针对《楚乔传》精品IP研发了两款休闲游戏,拟于9月运营推广。

维持“买入”评级。公司精品制作能力持续得到验证,头部项目储备丰富。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.45/1.89/2.35元,对应当前股价PE为25/19/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:电视剧版权费增速不及预期的风险;头部大剧制作进度不及预期的风险。