长春高新点评报告:生物药保持强劲增速,未来成长空间广阔

事件:

公司于近日布2017年半年报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为16亿、2.84亿,同比增长25.44%和32.25%,扣非后归母净利2.73亿,同比增长27.59%,实现EPS1.67元,业绩增长略超市场预期。

投资要点:

金赛业绩保持较高增速,看好长效等品种未来表现

2017年H1,公司营收16亿,其中生物药部分实现营收12.48亿,同比增长64.15%,是公司整体业绩增长的核心驱动因素;中成药实现营收3.06亿,同比增长11.72%;房地产业务由于结算周期因素,上半年营收为0.3亿元,同比下降87%。子公司金赛实现净利3.48亿,同比增长56%,核心品种生长激素系列产品及重组人促卵泡激素快速放量,目前样本医院中公司生长激素产品已占据同类市场份额约60%,未来生长激素产品在学术营销和基层市场推广作用下市场渗透率有望逐步提升,同时,随着长效产品的四期临床临近尾声,即将进入市场放量期,公司业绩有望受益于“粉针-水针-长效”的高端替代效应,未来几年以“水针-长效”为主的生长激素系列仍将维持快速增长。

疫苗业务增速较快,中成药业务增速稳健

子公司百克生物17年H1实现营收和净利分别为3.03亿和0.63亿,分别同比增长127%和61%,增速较快主要原因是逐渐摆脱山东疫苗事件带来的负面影响以及“一票制”政策带来的价格高开。迈丰药业狂犬疫苗产品已完成有效期延长至1.5年的工作,同时生产工艺稳定及放大工作取得成效,未来产能仍将进一步扩大;华康药业实现营收和净利分别为3.05亿和0.19亿,同比增长11.7%和17%,保持稳健增速。

现有产品新增适应症以及储备品种支撑公司未来成长

报告期内,金赛旗下注射用重组人生长激素产品增加新产品规格,重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症。研发布局方面:注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验,此外鼻喷流感减毒活疫苗三期临床进展顺利,有望今年底报产。我们认为现有主力品种市场放量+新增适应症+储备品种保证了公司未来业绩成长性。

盈利预测与投资建议:

公司作为国内重组蛋白药物龙头,看好公司以生产激素系列为主的生物药产品未来一段时间市场表现。我们预计17-19年公司归母净利分别为6.03亿、7.87亿、10.23亿;EPS分别为3.54、4.63、6.02,对应当前股价PE分别为39、30、23倍,继续强烈推荐,提升至“买入”评级。

风险因素:生产激素市场放量不及预期的风险、新药研发失败的风险。