2017年7月信贷数据点评:7月新增信贷略超预期

事件:

央行:2017年7月新增人民币贷款8255亿元,新增社会融资规模1.22万亿;广义货币(M2)余额同比增长9.2%(6月:9.4%),狭义货币(M1)同比增长15.3%(6月:15%)。

投资要点:

居民、非金融企业中长期贷款依然是主要的信贷投向。7月新增人民币贷款8255亿元,同比多增3619亿元。分部门来看,居民部门中长期贷款增加4544亿元(6月:4833亿元),非金融企业中长期贷款新增4332亿元(6月:5778亿元),居民中长期贷款的回落与7月房地产销售增速的下滑一致。

表外项目低迷,债券融资规模回升。7月新增社会融资规模1.22万亿,其中新增人民币贷款9152亿元,占新增社会融资规模的主要部分;7月新增企业债融资2840亿(6月:-169亿元,1-6月为-3709亿元)。另外,7月委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票合计下降644亿,表外项目明显萎缩。

7月M2增速进一步回落。7月M2增速进一步回落至9.2%,从资金来源看,7月人民币存款增加8160亿,其中财政存款增加1.16万亿,非银金融机构存款增加7391亿元,居民与非金融企业存款合计减少1.12万亿。实际上,央行在二季度货币政策执行报告中也专门指出随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体服务,比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。我们的看法是,M2反映的是居民和企业部门的货币来源,一方面上述货币来源在近年来有明显的“金融脱媒”迹象,另一方面银行在货币创造上的制约也会压制上述货币来源。 综合来看,2017年贷款的投放并不慢,当然这与金融去杠杆背景之下部分表外项目回转表内有关,与5、6月偏紧的货币环境相比,7月货币政策在基调上更为中性。

风险提示:全球经济下行风险加大。