完美世界:内生强劲,影游双驱多点开花

公司业绩增长强势,归母净利增幅超75%。完美世界17H1实现营收35.88亿元,同增69.68%;实现归母净利6.71亿元,同增75.64%;实现扣非后归母净利6.05亿元,同增637.62%。公司业绩大增受益于最近4个季度端改手产品的爆发和上半年院线业务带来的收入弹性;去年同期扣非净利润较低系完美世界游戏去年4月底并表,期初至合并日净收益并入非经常性损益项目所致。公司预计2017前三季度归母净利润10.2亿-10.9亿,同比增幅达到42.18%-51.93%。

端改手逻辑持续验证,手游助力业绩快速增长。从各业务条线来看,1)游戏板块实现营收30.7亿元(同增66.11%),占总收入的85.57%。其中手游业务贡献17.67亿元,同增174.39%,以《诛仙》、《倚天屠龙记》等为代表的端改手作品是推动游戏板块高速增长的中坚力量。主机游戏亦贡献营收3.12亿,同增215.14%,《无冬OL》、《星际迷航》等主机游戏利用先发优势拓展海外市场,表现亮眼。端游业务实现营收9.65亿元(同降10.17%),整体表现依旧稳健。2)影视板块实现营收5.18亿元,同增94.34%,其中院线业务贡献3.92亿元,影视内容制作业务贡献1.26亿元(同降111.57%,电视剧作品集中在下半年上线所致)。

泛娱乐生态圈良性发展,后续看点丰富。游戏板块端转手产品储备充足,《射雕2》已于7月公测,《完美国际》、《笑傲江湖》等手游有望下半年上线,《烈火如歌》影游联动项目稳步推进。《Crossout》、《CS:GO》陆续公测,公司电竞领域优势不断强化。影视剧方面《深海利剑》、《神犬小七(第三季)》将于Q3确认收入;公司与威秀娱乐、WME|IMG成立的完美威秀娱乐集团发布《机器之血》(成龙主演)、《影》(张艺谋执导)等四部电影片单,“国际化泛娱乐”战略进一步升级。

投资建议:不考虑后续投资收益,预计2017-2019年EPS分别为1.12/1.39/1.71元,对应PE分别为31/25/20倍。给予“买入”评级。