京新药业:业绩符合预期,公司盈利能力持续提升

事件:公司发布2017年中报,公司上半年实现营业收入9.98亿元,同比增长11.94%;归母净利润1.7亿元,同比增长22.91%;扣非净利润1.54亿元,同比增长20.68%。经营活动产生的现金流量净额1.66亿元,同比增长107.7%。

药品业务稳步增长,盈利能力提升显著。医药制药业务上半年实现收入8.39亿元,同比增长9.62%,其中成品药业务实现收入5.08亿元(+11%),原料药业务实现收入3.17亿元(+7%);随着高毛利率的成品药业务占比提升以及原料药业务工艺不断改善盈利能力持续增强的带动下,公司药品板块毛利率较往年同期提升5.8pp 至59.66%,盈利能力得到进一步提升。

器械板块快速增长,深圳巨烽有望全年完成净利润承诺。上半年,公司器械板块实现收入1.6亿元,同比增长25.92%,实现较快增长。

其中器械子公司深圳巨烽实现销售收入1.57亿元,同比增长24%,净利润3202.7万元,全年有望实现7605万承诺净利润。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价13元。我们预计公司2017年-2019年的净利润增速分别为26.9%、23.7%、22.6%,净利润分别为2.69亿元、3.33亿元、4.08亿元,EPS 分别为0.37元、0.45元、0.55元,对应当前股价的PE 分别为32X/26X/21X;考虑到公司核心产品瑞舒伐他汀有望年内通过一致性评价将享受招标以医保支付价等政策红利,后续放量有望加快;其他核心品种康复新液、地衣芽胞杆菌均保持较快增长,原料药业务与器械业务稳定贡献业绩增量,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为13元,相当于2017年35倍动态市盈率。

风险提示:一致性评价进度不达预期;药品招标降价压力;新药研发进度不达预期。