用友网络:入股人力资源云服务商,完善企业服务生态圈

事件1:根据公司公告,公司和公司股东北京用友企业管理研究所有限公司分别以6710.86、3635万元受让上海大易云计算股份有限公司536.87万、290.8万股股票,分别占其总股本的29.8261%、16.1556%。事件2:根据中国联通公告,公司通过淮海方舟基金,间接认购中国联通定增股。

投资要点:

入股人力资源云服务商大易,完善用友云在人力云的业务布局:大易是国内领先的人力资源云服务提供商,主要有面向大中型企业(员工人数3000+)提供的SaaS服务软件云招聘,面向中小企业用户提供员工宝、招聘宝等产品,主要用户集中在互联网IT、金融、汽车、地产、综合性集团等领域。本次入股大易,公司将继续完善用友云在人力云的业务布局和战略协同。

参与联通混改,彰显ERP国产龙头地位:公司通过淮海方舟基金间接参与联通混改,由业务合作关系上升到资本合作关系。此前公司已先后与国网、中国建筑等大型央企建立业务或资本合作,这次参与联通混改再次彰显出公司在企业信息化产业的龙头地位和议价能力。与大型央企的资本合作有望推动ERP的国产化进程。

打造中国企业互联网第一平台,聚合生态伙伴构建企服生态圈。公司以PaaS平台iUAP为核心,打通IaaS和XaaS,打造中国企业互联网第一平台,从而赋能企业高效低成本地迈向云端。除公司自身的云产品,用友云还对接第三方云服务,目前公司云平台拥有400+企业服务产品和300+生态伙伴,后续将进一步聚合生态伙伴,实现公司汇聚百万企业构建企业服务生态圈的战略目标。

投资建议:预计2017-2019年净利润2.23/2.97/3.85亿元,EPS分别为0.15、0.20和0.26元。由于云和金融服务业务仍处于亏损状态,将公司业务分拆估值更为合理。2016年云和金融服务业务收入3.61亿元,预计2017年同比增长110%达7.6亿元,传统软件业务17年利润为8.3亿左右,如果新业务给予10倍PS,则当年传统业务对应估值仅29倍。考虑到企业信息化进入技术升级和业务升级推动的新周期,智能化、互联网化、云化和国产化推动公司业务重回增长通道,用友生态圈布局领先,维持“买入”评级。

风险提示:大易和用友人力云协同发展不及预期;企业服务生态圈构建进展缓慢