传媒行业周观点33期:底部起涨,逻辑“新”在哪里?

在2017 年策略报告《β行情尚不确定,寻找传媒板块α》中,我们认为虽经历两年的调整,一二级市场估值差明显收敛,但板块整体的β行情仍有较大不确定性,但从寻找α的角度,我们着眼于三方面:1)仍然高成长的细分子行业,如精品剧、手游;2)向新且快速崛起的网生内容、VR、直播;3)内生增长能力较为确定的真正行业龙头,系统性波动带来价值投资机会。

4 月中下旬市场对传媒关注度开始抬升,年报、一季报结束后,我们于5 月推出策略报告《关于传媒板块,市场到底自担心什么?》,针对市场“传媒业绩好主要源于外延”的惯性思维,我们仔细分析了159 家传媒个股的15、16年的内生收入增速,电视剧、游戏、教育54%、33%、26%的内生增速对应彼时27、29、42 倍PE 估值,且传媒板块PE 估值水平、机构持仓比例已见底。

5 月以来板块指数表现相对平淡,但子版块分化明显;近期传媒板块底部起涨,在5 月策略报告的基础上,本周我们发布中期策略报告《传媒底部起涨,逻辑“新”在哪里?》,基于行业运行、中报预判,将推荐逻辑迭代更新:

1) 游戏子板块前期涨幅受益于板块内个股普遍靓丽的年报、一季报业绩,从全年预期来看,业绩有望全年持续靓丽,结合产业基本面等因素,我们对游戏产业逻辑、推荐标的均有更新;

2) 从边际预期角度,精品剧子版块的业绩预期、教育子版块的政策预期、教材教辅的量价提升逻辑均是下半年的增量逻辑;

3) 营销子版块分化、电影子版块基本面改善的预期下,预计将呈现部分个股行情。

上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别上涨1.88%3.14 %、4.57%、3.07%。上周传媒互联网板块内个股涨幅前三为中广天择(61.18%)、创业黑马(61.01%)、新经典(20.86%);板块内个股涨幅后三为吉比特(-13.12%)、朗玛信息(-9.93%)、天神娱乐(-4.47%)。

行业要闻:苹果明年将斥资10 亿美元用于购买及制作原创内容,或将成为在线流媒体强敌;谷歌2017 年将向苹果支付30 亿美元以获得iOS 默认搜索引擎权。

公司要闻:【慈文传媒】公司非公开发行2468 万股新股事项于8 月14 日收到证监会核准批复。

本周重点关注:精品剧标的唐德影视、慈文传媒、鹿港文化、新文化骅威文化等;游戏标的天舟文化、完美世界、凯撒文化、三七互娱、游族网络、富控互动、恺英网络、中文传媒、天神娱乐;电影标的幸福蓝海、北京文化、中国电影;教育标的百洋股份、立思辰、开元股份;营销标的宣亚国际、华扬联众、科达股份、利欧股份、思美传媒分众传媒;国企标的东方明珠、凤凰传媒、南方传媒、中南传媒、长江传媒、大地传媒。

风险提示:政策对内容监管趋严带来的短期冲击、竞争恶化、公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。