理邦仪器事件点评:业绩符合预期,单季度盈利持续好转

Q2单季度盈利持续好转,业绩拐点确立。Q2营业收入2.2亿元,同比增长26%,略低于Q1的33%,但好于2016Q2的15%;Q2扣非后归母净利润1833万,同比增长71%。公司业绩连续4个季度持续好转,我们认为主要有以下4点原因:①公司对血气和Acclarix系列彩超的持续大力推广增加收入;②传统产品线恢复性增长带动业绩增长;③整体毛利率提升约2%;④公司研发费用增速趋缓,减少对利润的侵蚀。

新品上市增加收入,研发投入增速趋稳,费用可控。2013年i15血气和2015年Acclarix系列中高端彩超的陆续上市以及传统产品的恢复性增长,重启公司25%以上的高速增长。因为新产品上市后,所需研发投入较为稳定,故研发费用的增速趋缓,2017H1公司研发费用投入8165万元,同比增长9%。由于增速远低于收入增速,研发费用率为19%,相比去年下降4pp。预计未来3年研发费用增速保持5-10%。

体外诊断和彩超系列逐渐丰富,高端化趋势加强。目前,体外诊断产品线已获批的产品有POCT血气分析和磁敏免疫分析,以及中低端的三分类和五分类血球、中高端三分类血球;彩超产品线主要有Acclarix系列中高端彩超和U系列彩超。预计公司的中高端五分类血球(与BIT合作)、磁敏免疫分析的感染测试卡以及第三款Acclarix系列彩超平台会在年底或明年年初获批。新产品线的持续丰富保障未来的公司发展。

盈利预测和投资评级:预计2017-2019年EPS为0.12、0.20、0.30元。目前市值51亿,对应PE72、43、30。公司产品收获期将至,预计未来三年内有多项新产品落地,此外,推出首期员工持股计划,对公司未来发展释放积极信号,维持增持评级。