宏观经济周度观察:国内短期利率回升,预计美联储年内缩表

美联储官员对缩表态度一致,但加息与否仍有分歧

美联储7月FOMC货币政策会议纪要显示,多数美联储官员支持在年内启动缩表,但对是否应再度加息的看法并不一致。目前,大多数经济数据支持美联储进行进一步的紧缩操作,但唯独通胀仍然相对疲软,三季度继续加息的概率极低,美联储可能更倾向于等待四季度出现更多支持经济复苏和通胀回暖的数据之后再行决定。下半年启动缩表已基本确定,但规模会控制在相对温和的范围,减小对全球金融市场的短期冲击。

欧洲央行担忧汇率上升压制通胀

欧洲央行7月会议纪要显示,经济增长前景好转令人愈发相信,通胀率将朝目标水平靠拢,但欧元汇率可能涨得过高,成为恢复欧元区通胀所面临的最大威胁。近期欧元汇率持续上升,已达到近两年半高位,究其原因,一是欧美经济复苏的预期差正在逐渐收窄,二是欧洲央行关于宽松政策的态度正在发生变化,三是欧洲政治趋于平稳。但过快上升的汇率可能对欧元区通胀产生压制,而通胀数据是下半年欧洲央行货币政策调整的关键依据。三季度是一个重要观察区间,未来数月是否调整货币政策方向,需要持续关注欧元区经济、就业和通胀数据能否改善。

7月份经济数据整体回落,经济反弹将渐入尾声

7月份工业、投资、消费、进出口增速均有所回落。工业扩张放缓,大体回到4-5月份水平;投资整体回落,制造业投资下滑幅度较大,房地产投资降至新低,但基建投资继续起到支撑作用;消费略有下滑,但相对最为稳定;外需放缓导致出口回落,原材料进口规模收缩;通胀维持温和上升;各渠道表外融资大量转移至表内,直接导致贷款投放加速。主要经济指标大多数出现回落,预示依靠基建和房地产支撑的这一轮经济反弹将渐入尾声。(详细内容请阅读:20170818《经济反弹将渐入尾声--2017年7月份宏观经济月度分析》)

货币:短期利率上升,汇率略有回落

上周央行实现货币净投放2200亿元,短期货币工具和中长期货币工具各占一半。进入下半月后,市场流动性较上半月有所收紧,短期利率显著回升,其中14天利率提升幅度较大,在此情况下央行本月首周实现净投放,但在规模上仍有所保留,比例上更注重长短期搭配,在缓解市场压力的同时依然倾向于维持中性,通过多种货币投放工具“削峰填谷”。近月来人民币汇率持续上升,资本外流得到进一步有效控制,限制货币宽松的外部力量有所减弱,但在“着力强实抑虚”“主动防范风险”的指导思想下,短期货币政策大幅调整可能性仍然较小,未来预计仍将在稳增长、防风险、稳汇率等多方面考虑下维持灵活审慎操作。在美元指数反弹的情况下,人民币汇率略有回落。下半年,人民币汇率的外部压力可能有所回升,但大幅走弱的可能性较低。

农产品价格:鸡蛋继续大涨,蔬菜价格回落

8月第三周,农产品价格继续上行,速度有所放缓。农产品批发价格200指数一周环比上涨0.67%,鸡蛋大幅上涨12.3%,其他各类主要产品价格温和上涨或略有下跌。农产品价格持续上行预计引导短期通胀有所抬头,但长期通胀压力仍然可控。

房地产:房价上涨速度趋缓,二线城市支撑销售 7月份,一线城市房价基本稳定,二三线城市房价继续上行,但涨速趋缓。上周,一线城市销售面积环比有所回落,二线、三线城市销售面积出现改善,二线城市成为维持销售的主要支撑。全国土地成交同比环比略有回落,开发商拿地速度略有放缓。

一周小结

国外方面,美联储基本就年内启动缩表态度一致,但就再次加息与否存有分歧;欧央行对经济前景维持乐观,但担忧欧元汇率上升对通胀回升构成威胁。下半年两大国际央行货币政策的关键依据仍是通胀。国内方面,7月份主要经济指标大多数出现回落,预示依靠基建和房地产支撑的这一轮经济反弹将渐入尾声。一是去年四季度开始的“补库存”逐渐放缓,导致工业扩张出现回落;二是随着房地产调控政策的延续,销售的下滑已经传导到投资,引起房地产投资增速回落,进而拖累固定资产投资增速;三是在金融监管加强背景下,债券融资和对实体支持的表外融资出现回落,同时货币供应增速也在放缓,这些因素对实体经济的影响在逐渐显现出来;四是外需出现一定回落,出口对经济带动作用有所减弱。尽管如此,对国内经济前景也不必过度悲观。上半年经济增长的良好势头在惯性上会有所延续,欧美发达经济体良好的复苏态势也为国内经济创造了相对有利的环境,从全年角度达到预定增长目标压力应该不大,大幅下行的风险较小,

预计下半年经济增速回到 6.7%6.7% 6.7%左右。

风险提示:无。