江化微:上半年营收实现较快增长,产能扩展有序推进

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公司8月18日晚发布了2017年半年度业绩公告:2017年上半年公司实现营业收入1.74亿元,较去年同期上升15.25%;实现归属于上市公司股东的净利润2607万元,比上年同期下降10.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2535万元,比上年同期下降3.71%。

点评:1.上半年由于上游工业级大宗化工品出现较大幅度上涨,特别是氢氟酸等涨幅超过50%,使得公司毛利率下降了3.41个百分点,最终导致扣非净利润同比下滑3.71%。但这种情况在逐渐好转,二季度毛利率高于一季度,使得上半年超净高纯试剂和光刻胶配套试剂毛利率分别为36.38%、43.08%,高于一季度的34.79%、42.68%,整体毛利率为38.39%也高于一季度的37.14%,下半年业绩有望向上修复。

2.公司产品已成功进入中电熊猫8.5代线平板显示生产线,目前国内已经有10条8.5代线投产,在建的还有多条,据了解一条8.5代线每年耗费的化学品将在2-3亿人民币,国内高世代线扩产潮将带来广阔市场空间。

3.半导体领域,公司将主要向G4、G5级别挺进,迈向8英寸以上晶圆制造所用湿电子化学品,未来国内12吋晶圆厂新建数目将超过14座,公司将受益此产业转移的红利。

4.产能扩张有序推进,下半年江阴本部一期技改项目将新增1万能产能,明年募投项目二期3.5万吨将建成投产,2019年镇江新区基地26万吨主打半导体湿电子化学品项目将开始投产以及成眉基地5万吨主打平板显示线湿电子化学品项目也将开始投产。

盈利预测与评级:随着毛利率向上修复,以及下半年本部一期技改新增产能投产,我们认为下半年业绩将好过上半年,我们预计17-19年EPS为1.28、1.62、2.17元,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧;下游产业增速不及预期;公司产能扩张不顺。