广宇发展:鲁能集团地产业务表现亮眼,重大资产注入前途可期

8月恢复审查,鲁能集团重大资产注入重启。

鲁能集团曾两次尝试将旗下房地产公司资产注入上市公司,2016年再次筹划重大资产重组;2017年4月落实证监会二次反馈意见申请中止审查,8月证监会恢复审查;

截至2017H1,重组拟注入房地产项目在建及拟建建面合计约858万平方米,分布在北京、济南、南京、苏州、成都、宜宾等;如重组成功完成,公司将完善中西部及环渤海项目布局,并拓展至长三角。

深耕重庆积极布局,2017上半年销售情况良好,量价齐升。

2016年公司新增土储建面约204.5万平方米,占销售面积比重达192%;截至2017H1,房地产项目在建及拟建权益建面合计约585万平方米,其中重庆占比达96%;

近期重庆商品住宅销售走势良好,量价齐升,公司受益明显;2017H1公司销售面积同比增长35%,销售均价同比增长34%,销售金额同比增长81%。

经营稳健融资拓展,上半年营收同比增99%,扣非归母净利同比增24%。

2017H1公司营业收入同比增长99%,扣非归母净利润同比增长24%;

扣预收后资产负债率76.7%,净负债率209.8%;融资渠道以银行贷款、委托贷款为主,2017H1增加信托融资以拓展融资渠道、降低融资成本。

12个月目标价9.5元首次覆盖增持评级。

我们预测2017/2018/2019年营收分别为62.77亿元/78.41亿元/94.04亿元(仅考虑重组前项目),归母净利润分别为4.19亿元/5.30亿元/6.40亿元,EPS分别为0.82元/1.03元/1.25元。综合考虑给予相对估值2017年PE12倍,12个月目标价9.5元,首次覆盖增持评级。

风险提示。

公司重组进展不及预期或出现重大调整;房地产调控时间过长导致销售不及预期;房地产项目建设进度不及预期导致结算推迟。