大东方:业绩符合预期,关注汽车业务布局

公司发布2017年中报,归母净利润增长23.92%。

8月17日晚,公司公布2017年半年报,1H2017实现营业收入42.42亿元,同比减少2.19%,实现归母净利润1.86亿元,折合成全面摊薄EPS为0.33元,同比增长23.92%,实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长44.75%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2017实现营业收入19.90亿元,同比减少1.03%,降幅小于1Q2017下降的3.19%。实现归母净利润0.86亿元,同比增长35.35%,增幅大于1Q2017增长的15.56%。公司主营业务收入分业态看,汽车销售及服务/百货零售/餐饮与食品销售业务分别实现28.82/11.04/1.23亿元,同比分别变动-3.46%/0.28%/-2.19%。

综合毛利率上升1.42个百分点,期间费用率下降0.22个百分点。

1H2017公司综合毛利率为14.57%,较上年同期上升1.42个百分点。分业态看,汽车销售及服务/百货零售/餐饮与食品销售业务毛利率分别为8.71%/17.85%/45.19%,同比分别变动1.90/-0.87/1.57个百分点。期间费用率为8.72%,较上年同期下降0.22个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为3.84%/4.60%/0.29%,较上年同期分别变化0.35/-0.40/-0.18个百分点。

收入继续下滑,汽车业务支撑业绩增长。

公司百货业务收入略有增长,但大幅复苏可能性偏低。汽车销售和服务业务一方面在4S店业务管理上下功夫,另一方面也在二手车、综合维修等汽车后产业的延伸业务、新业务拓展等方向持续布局,积极举措。在国内汽车销售增速下滑背景下,公司汽车业务虽然营收有所下降,但毛利率有较大提升。随着汽车产业链布局的完善,汽车业务将支撑公司业绩增长。

略调整盈利预测,维持增持评级。

鉴于汽车业务略超预期,我们相应向上调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.44/0.52/0.59元(之前为0.42/0.50/0.54元),维持“增持”评级。