中国联通:业绩预增,期待混改落地加大边际改善

收入增速扭正,全年有望保持增长

2017年上半年,公司全面深化落实聚焦战略,经营模式转型初见成效,总体发展态势持续向好。主营业务收入预计约为1,241亿元人民币,比去年同期增长约3.2%,这是公司半年收入2015年H1以来第一次正增长。

移动业务方面,加快4G网络建设,中报业绩有所显现,移动主营业务收入预计约为768亿元人民币,比去年同期增长约5.2%。固网宽带业务收入约为466亿元人民币,同比482.3亿元下跌,拖累固网主营业务收入基本与上年同期持平。

业绩触底反弹,盈利能力明显改善

业绩触底反弹。2016年公司业绩触底,实现归母净利润1.54亿元,同比下降95.6%。2017年上半年归母净利润预计约为7.8亿元人民币,同比上升约74.3%左右。从季度变化来看,2017Q1、Q2归母净利润皆维持较高的同比增速。

盈利能力按计划明显改善。EBITDA预计约为437亿元人民币,比去年同期上升约5.5%,EBITDA占主营业务收入比约为35.2%。2017年第一季度移动出账用户ARPU值达到人民币46.7元,稳中有升。

期待混改方案落地,业务+股权合作助业绩增长

根据公司之前公告,中国联通混改方案发布在即。混改意义不仅仅是引入资金,更重要的是通过引进投资者重新整合内部业务,或者发现新的业务增长点以形成新的竞争力,带来用户资源或提高ARPU值才是联通改变业绩长期趋势的驱动。聚焦战略的持续深化,叠加运营商混改预期,期待公司业绩释放。

业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级

未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营转向流量经营、数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,看好公司变革预期,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.11/0.19 元,维持“买入”评级。