A股市场产业链和估值周报:周期行业中短期休整,央行表态呵护市场流动性

投资要点:

产业链数据综述。

(1)上游,有色价格趋势上行。上周,WTI 原油价格环比下跌1.5%,动力煤价格环比下跌0.2%。上周,铝、铅、锌价环比上涨9.0%、2.7%、2.7%,铜价环比下跌0.7%,铁矿石价格环比上涨1.4%。

(2)中游,螺纹钢价格再创新高。上周,螺纹钢价格环比上涨1.3%;水泥价格环比下跌0.4%,玻璃价格环比上涨0.3%。

(3)下游,农产品价格整体上涨。上周,农产品批发价格指数环比上涨1.5%,猪肉价格环比上涨3.5%,猪粮比7.71。

行业估值综述。

对比过去10年估值数据,无一个申万一级行业处于市盈率和市净率整体高估状态。

行业配置建议。

上周行业表现。食品饮料、医药生物、农林牧渔、建筑材料、电子5个行业领涨,涨幅分别为3.7%、1.6%、0.9%、0.3%、0.1%。

周期暂时休整。上周周期板块快速调整,钢铁指数更是一周下跌了5.4%,引发了客户对周期行业持续性的怀疑。我们再次重申上周的观点,周期行业中长期具有配置价值,中短期有回调风险,这是由行业的基本面所驱动的。从中长期看,中国经济保持平稳较快增长,驱动周期品行业需求持续改善;同时叠加供给侧结构性改革,需求较供给整体改善;数据显示,2017年上半年钢材表观消费量同比增长9.9%,而钢材产量同比微幅下降;我们预计,经济平稳增长和供给侧改革推进具有可持续性,周期股中长期仍有配置机会。中短期来看,周期品需求呈现季节性,旺季需求释放驱动价格上涨,反之亦然;

我们统计了PMI 原材料库存和螺纹钢价格的相关性,两者高达8成,进一步验证了我们的判断;上周我们已经提示,7月份PMI 数据显示工业生产有所减缓,原材料补库存力度有所下降,或对周期行业构成中短期利空,市场正如期调整。

央行专栏表态,打消流动性疑虑。二季度货币政策执行报告在8月11日公布,央行就银行超额准备金率持续走低一事,发布专栏予以说明。央行表示,持续降低是金融系统资金利用效率提高导致;央行进而表示,央行将保持银行体系流动性基本稳定。

本周行业推荐。继续看好银行、造纸、水泥、白酒。继续看好基本面持续改善,中报业绩向好的行业,包括大金融、大消费,以及造纸、水泥等细分行业。