昆仑万维2017年半年报点评:自研发力闲徕并表,助力半年报亮眼业绩

昆仑万维发布2017H1业绩报告,报告期内公司实现营收17.37亿,同比增长41.73%,归母净利润3.84亿,同比增长57.52%,接近此前预告下限,扣非后净利润为3.43亿,同比增长65.2%;基本每股收益0.33元,同比增长50%。同时公司发布前三季度业绩预告,预计归母净利润盈利5.7亿至7.1亿,同比增长15.65%至44.05%。

毛利净利双增长,并表业绩亮眼。昆仑万维2017年半年报告期内,实现了毛利率和净利率的双增长,原因是在经营方面取得了多项进展。一是移动游戏业务收入大幅增长。游戏业务收入14.97亿元,同比增长42.71%,主要原因为公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》取得了较好成绩。而游戏业中来自手机游戏的收入为14.52亿元,占整体游戏业务收入的97.01%,同比增长50.02%,与公司原来的自研手机游戏流水相比有较大水平的提升,拉动了收入的整体增长。二是闲徕互娱并表,发挥协同增长效应,闲徕互娱是中国领先的地方特色休闲竞技游戏研发商和发行商,与昆仑游戏原有的中重度游戏产品形成互补,优化了公司原有的游戏产品结构,丰富了游戏产品线。闲徕互娱2-6月并表收入6.59亿元,实现净利润3.22亿元,平均单月收入为1.32亿元,单月净利润贡献0.64亿,公司占比51%股份,每月贡献利润达到0.33亿,净利率为48.86%,且公司手机游戏的毛利率从去年同期的46.94%大幅提升至78.38%。闲徕与公司储备的丰富网络游戏发行资源形成明显的协同效应,进一步加强了公司持续盈利的能力。

产品和模式双转型,互联网平台效应欲迸发。公司五大产品矩阵:昆仑游戏、闲徕互娱、1Mobile、Opera、Grindr,均为公司沉淀了庞大的数据库,为公司向数据驱动的平台化发展奠定了坚实基础。从本期报告来看,公司游戏收入14.97亿元,其中手机游戏收入14.52亿元,占比97.01%,且继续向移动端快速集中。其中闲徕互娱作为具有熟人社交属性的移动游戏平台,未来还会衍生出更多基于熟人间的商业模式,从而迸发出创新的互联网平台效应。

净利润持续增长,未来发展有看点。公司预计前三季度业绩归母净利润盈利5.7亿至7.1亿,同比增长15.65%至44.05%,净利润的持续增长得益于公司进行的一系列经营、并购和投资活动,未来还将继续布局整体发展。17年7月公司自研游戏《希望:新世界》上线第一天获得台湾地区IOS和安卓双平台下载榜第一名的成绩,超过去年同期《神魔圣域》的表现,公司的游戏自研能力继续提高以拉动增长。闲徕互娱一方面继续巩固原有优势省份的市场占有率,进行三四线城市的渠道下沉,另一方面在全国进行商业模式复制,继续扩大市场范围,从而提高整体毛利率。此外,公司基于集团大数据,进行用户系统、广告系统、用户推荐系统等的大数据分析,将更有助于公司进行产品优化、精细化运营和平台流量变现。

盈利预测和投资评级:公司半年报业绩亮眼,考虑到公司游戏主业正处于健康向上状态,研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时包括Grindr、Opera、1Mobile在内的平台流量有望和公司游戏内容最大限度发挥协同效应,我们预计公司2017年到2019年的每股收益为0.81元、0.98元、1.22元,对应PE为26、21、17倍,我们给予“推荐”的投资评级。