中观行业诊断报告(2017年第7期):高温如何影响实体经济?

当前市场对短端经济走势的分歧加大。不同于市场倾向于从“新周期”的角度去理解6月宏观经济数据,我们通过宏观和中观的交叉验证,发现6月部分行业景气度上行主要是受益于高温天气。但是,根据我们的分析,伴随天气持续炎热,高温对消费和投资的影响总体偏负面。

今年夏天我国炎热程度是近五年来第二高的。我们统计了最近五年夏至后58个城市的天气情况,今年夏至后58城平均最高气温为31.5度(去年同期30.9度),在近五年中仅次于2013年。主要城市群中京津冀、长三角地区平均最高气温上升明显(北京+0.2%,上海+5.9%,杭州+1.7%,南京+7.9%),珠三角地区平均最高气温有所下行(广州-4.7%,深圳-3.7%)。除此之外,东北地区、中部地区气温上行明显,西部地区气温有所下降。

高温对消费存在正、负两方面影响,总体偏负面。一方面,高温天气使部分行业业绩受到提振,典型的是家电和医药,这个提振作用已经在6月宏观数据中得以体现:6月限额以上家电零售同比增长13.3%,对限额以上批发零售同比增速的拉动达到0.9%(上期值0.8%);6月医药制造业工业增加值13.6%(上期值10.7%)。另一方面,高温天气也会对乘用车和二手房交易带来负面影响。7月截至19日,11城二手房成交面积同比大降36%(上期值-17%)。7月前两周,乘联会汽车零售同比增长0.0%(上期值4.4%)。考虑到中国的消费结构和社会消费品零售总额的季节性,高温天气对消费的总体影响偏负面。

高温对投资影响明显偏负面。国家安监总局规定:日最高气温达到40度以上,用人单位应停止室外露天作业;日最高温度达到37-40度的,用人单位安排劳动者室外露天作业时间累计不超过6小时。高温天数的同比增多显然会对地产和基建投资产生负向影响。

7月中观数据还有哪些变化?1)52城一手住宅成交面积同比下跌24%(上期值-22%),楼市总体仍将维持弱势态势;2)7月重点企业钢材库存较上月末上涨7.2%,钢铁产业链数据从合法产量扩、库存降转变成合法产量扩、库存升,或预示行业供需格局将发生转化;3)7月六大发电集团日均耗煤量同比增长11.0%(上期值5.6%),发电耗煤增速显著回升,但考虑到今年夏季水电站来水量较少,夏季发电较往年更依赖火电,因此发电耗煤数据对工业经济的指导意义比较有限。投资建议方面,我们认为不应对周期过度乐观,竞选景气度较高的细分领域,如PTA、电解铝等,并逐步加强医药、电子等板块配置。

风险提示:经济下行超预期,美股调整风险等。