教育行业周报第24期:9月将至多省民促法地方政策披露修订意见稿,9月之后还需要等待过渡期持续磨合

投资建议

本周,国金教育指数涨跌幅-0.60%,上证指数+0.48%,深证成指-0.60%,创业板指-3.17%,传媒指数(中信)-3.24%,餐饮旅游(中信)-2.44%。

年初至今,国金教育指数涨跌幅-17.97%,上证指数+4.33%,深证成指+1.84%,创业板指-13.86%,传媒指数(中信)-18.39%,餐饮旅游(中信)-8.91%。

行业点评

9月将至多省民促法地方政策披露修订意见稿,9月之后还需要等待过渡期持续磨合。目前已有十三省披露了民办教育促进法修订的进度,总体而言推进速度而并不快,仅四省披露较为详细的征求意见稿。即使2017年9月1日过后,各地仍需要经历3-10年的过渡期,对于存量学校资产的清算和规定并不是即时要求的,仍需要一个较为漫长的过程来处理土地&奖励补偿等问题。①我们认为学校选择营利性&非营利性不会从原理上影响学校的连锁扩张,但对其收费标准的上涨,税收和土地成本影响较大。②对于小学,初中,高中,高校,需要综合考虑土地&税收等政策优惠,选择营利性&非营利性各有千秋,但从趋势上看来,一般学校选择非营利性可能性更大。③对于幼儿园来说,我们认为,选择登记为营利性或为更佳的选择,有助于幼儿园收费的市场化和连锁扩张的。

教育真成长标的雏形渐显,2017年四季度可重点关注。业绩中报预测发布接近尾声,A股教育行业经历了此前一些较为混乱的并购阶段,现在已经进入整合梳理期,一些真成长的标的雏形已现。今年教育指数也调整较多,进入2017年四季度之后建议重点关注具有真成长特点的教育标的,包括中泰桥梁、开元股份、百洋股份、威创股份、秀强股份等,2018年建议重点关注盛通股份。

教育资产证券化、资本化保持高速推进: 我们认为,未来教育资产仍会寻求多种路径实现证券化。随着教育类资产的不断整合融合,其资本化及证券化也保持高速推进。未来,教育类资产的分化将会进一步凸显,市场对于整个教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为,目前教育板块仍处于盘整通道中,预计还需要一年到一年半的资本与资产的整合时间。

2017年“并购期到模式兑现期”大趋势不改,建议以长期眼光看待教育领域投资机会。我们认为2017年,“并购期到模式兑现期”的消化估值的大势或持续到四季度才会出现改观,建议长期关注股东权属关系明晰,且领域具有潜力的长期性投资标的,如中泰桥梁(国际学校),盛通股份(STEAM教育),开元股份(职业教育),汇冠股份(教育信息化),百洋股份(职业教育)。

风险提示:估值偏高。