2017年6月中债登和上清所托管数据点评:同业存单再次放量,广义基金加杠杆

中债登6月末债券托管量为46.44万亿元,环比增加7567亿元;债券发行1.18万亿元,较5月发行下降739亿元,同比下降5565亿元。主要原因是地方政府债发行同比下降5153亿元。n上清所6月末债券托管量为15.88万亿元,环比增加4149亿元;债券发行2.38万亿元,环比增加9242亿元,同比增加7990亿元。主要原因是同业存单6月再次放量发行,环比增加7685亿元,同比增长8586亿元。

6月各机构持仓变化:(1)商业银行:债券配置需求仍显疲软。由于6月末MPA考核的存在,以及MPA考核中两大类指标--资本杠杆和资产负债情况受到广义信贷增速影响较大。而银行信贷收支表中的债券投资也被包括在广义信贷中,所以商业银行第二季度末适当压缩债券投资也是情理之中的事。结合存款类金融机构的信贷收支表中的资金运用-债券投资科目来看,今年6月该科目环比多增4865亿元,而去年同期多增8346亿元,这里透露出两层信息:首先商业银行是地方债的最大买家,今年6月地方债净融资只有去年同期的一半都不到,这可能也是导致该科目差不多只有去年同期一半的原因之一;其次,商业银行在买完地方债和增持完利率债后,可能没有多余的资金(在以前的报告里,我们提到过商业银行缺少中长期负债)去增持信用债(2)广义基金:全面增持各类型券种。结合存款性公司的资产负债表来看,6月存款性公司对其他金融机构(非银)债权增加高达1.41万亿元,该科目在严监管的4月和5月分别下降3187亿元和4191亿元,我们不排除银行6月有新增委外和广义基金有再次加杠杆的可能性(3)保险公司:结束连续四个月增持利率债。(4)证券公司:增持同业存单以外的各类型券种(5)境外机构+外资行:增持利率债和同业存单(6)信用社:减持政金债、增持同业存单。

6月各机构杠杆水平:(1)商业银行杠杆全面下降。从5月的1.01下降至0.98。(2)证券公司杠杆创下去年10月以来的新高。(3)基金类和商业银行理财产品杠杆卷土重来。商业银行理财产品杠杆大幅回升,带动基金类杠杆上升。(4)保险公司杠杆再次小幅上行,创下2015年7月以来的新高。

风险提示:关注经济增长超预期的可能性。